20250323-开源证券-通信行业周报_CPO迎来催化_腾讯_移动_联通加大算力投入_算力产业链持续高景气度_13页_1mb

通信行业周报总结

核心内容

2025年3月23日发布的通信行业周报指出，行业整体投资评级为“看好（维持）”。报告强调，CPO（Co-packaged optics）技术迎来重要催化，腾讯、中国移动和中国联通加大算力投入，推动算力产业链持续保持高景气度。此外，5G基建稳步推进，运营商创新业务发展强劲，AIDC（AI Data Center）相关产业链迎来发展机遇。

主要观点

1. 算力投入持续加大，AI产业链高景气

• 腾讯加大AI投入：2024年Q4资本开支达365.78亿元，同比增长113.98%，环比增长386.15%，主要用于购买GPU。2024年全年资本开支达767.60亿元，同比增长221.27%。腾讯元宝DAU（日活）在2025年2月至3月期间增长超20倍，显示AI产品应用加速。
• 中国移动与联通算力投资：中国移动2025年计划在算力领域投资373亿元，占资本开支比例提升至25%，智算规模超34EFLOPS，推理资源投资不设上限。中国联通2025年固定资产投资预计达550亿元，其中算力投资同比增长28%。

2. CPO技术加速落地，推动光通信革新

• Nvidia推出CPO交换机：在GTC2025大会上发布Quantum-X和Spectrum-X CPO交换机，预计分别于2025H2和2026H2进入商业化应用。
• 技术特点：采用硅光技术，如1.6T硅光芯片、TSMC 4nm ASIC芯片、高功率外置光源等，有助于降低数据中心的电力消耗。
• 产业链布局：推荐关注光引擎、光互连、交换机等板块，涉及公司包括中际旭创、新易盛、天孚通信、紫光股份、中兴通讯等。

3. AIDC产业链迎来发展机遇

• 推荐四大方向：
  1. AIDC机房建设：推荐宝信软件、润泽科技，受益标的包括光环新网、新意网集团、奥飞数据、世纪互联等。
  2. IT侧：推荐中兴通讯、紫光股份，受益标的包括寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术等。
  3. 网络侧：推荐紫光股份、中兴通讯、盛科通信，受益标的包括锐捷网络、博创科技、光迅科技等。
  4. 云计算：受益标的包括中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联、润建股份等。

4. 5G基建稳步推进

• 5G基站总数：截至2024年底，我国5G基站总数达425.1万站，同比增长约20%。
• 5G用户数增长：三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.14亿户，同比增长25.96%。
• 5G手机出货量：2025年1月5G手机出货量为2363.8万部，占比86.8%，但同比下降9.66%。

5. 运营商创新业务表现强劲

• 云计算营收增长：中国移动2024年移动云营收达1004亿元，同比增长20.4%；中国电信天翼云上半年营收达552亿元，同比增长20.3%；中国联通联通云全年营收达686亿元，同比增长17.1%。
• ARPU值稳定：中国移动2024年ARPU值为48.5元，中国电信前三季度为45.6元，中国联通2023年为44.0元，整体保持稳定。

关键信息

• CPO交换机：Nvidia推出的Quantum-X和Spectrum-X CPO交换机有望在2025H2及2026H2进入商业化应用，采用硅光技术，显著降低数据中心电力消耗。
• AI模型突破：腾讯混元-T1正式版推出，提升推理效率与速度，应用于腾讯元宝等内部产品，推动AI服务发展。
• 行业趋势：AIDC产业链持续高景气，重点关注机房建设、算力芯片、光通信、云计算等领域。
• 风险提示：包括5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等，可能影响相关产业链的推进与公司业绩。

表格概览

风险提示

1. 5G建设不及预期：可能影响5G产业链及相关应用发展。
2. AI发展不及预期：可能抑制IDC、服务器、光模块等细分产业发展。
3. 中美贸易摩擦：可能对相关产业的国际化进程产生不利影响。

总结

2025年3月，通信行业迎来重要发展契机，尤其在CPO技术商业化与算力投入加速的背景下。腾讯、中国移动和中国联通的持续投入推动了AI及算力产业链的高景气，Nvidia推出的CPO交换机有望在2025H2实现商业化应用，带来技术革新与成本优化。同时，5G基建稳步推进，运营商创新业务表现强劲，为行业带来稳定增长动力。建议投资者关注AIDC产业链中的四大方向，包括机房建设、IT侧、网络侧及云计算，以把握未来发展趋势。