20250323-国金证券-通信行业研究_英伟达召开GTC大会_国内云厂商及大厂加大AI算力投入_11页_1mb

通信周总结：AI算力需求激增，带动产业链发展

核心内容概述

2025年，全球AI算力需求持续增长，英伟达在GTC大会上推出新一代Blackwell架构芯片及Quantum-X硅光CPO交换机，推动数据中心能效和传输效率提升。国内云厂商及大厂如腾讯、阿里云、中国移动、中国联通等显著加大AI相关资本开支，推动算力基础设施建设。同时，光模块、液冷、IDC等细分领域迎来发展机遇，国产厂商在关键环节具备竞争力。

主要观点

1. AI算力需求旺盛

• 英伟达：2024年美国四大云服务商共采购130万颗Hopper架构芯片，2025年Blackwell架构芯片采购量达360万颗，需求持续增长。
• CPO交换机：Quantum-X CPO交换机采用液冷技术，能效较传统光模块提升3.5倍，单颗芯片配置18个1.6T硅光引擎，内部光纤管理需求提升，利好MPO连接器厂商。
• DeepSeek：带动云厂商资源利用率提升，中国移动GPU利用率从20%增长至68%，资源售卖率达77%，推动AI应用普及。

2. 国内云厂商加大算力投入

• 腾讯：2024年全年资本开支突破767.6亿元，同比增长221%，预计2025年资本开支约为800-1000亿元，主要用于AI相关基础设施。
• 中国移动：近两年AI投资超120亿元，2025年计划投资373亿元，算力投资持续增长。
• 中国联通：2024年算力投资同比上升19%，预计2025年固定资产投资约550亿元，算力资本开支持续增长。

3. 国产厂商受益显著

• 光模块：光迅科技供应光模块，1.6T高速光模块有望2025年规模化生产；仕佳光子在800G光模块实现批量销售。
• 液冷：英维克等国产液冷供应商受益，2025年英伟达NVL36/72机柜将批量出货，液冷市场空间广阔。
• 服务器代工：工业富联作为英伟达服务器代工厂，受益于海外市场对高端AI芯片的需求。

4. IDC及数据中心建设加速

• 数据港：截至2024年底，运营35个数据中心，总电力容量达371MW，折合74,200个标准机柜。
• IDC供应商：润建股份、光环新网、奥飞数据等与阿里云等大厂合作，受益于国内算力大规模建设。

5. 海外大厂布局CPO技术

• 微软、Meta、谷歌：均在CPO技术研发方面有布局，推动下一代数据中心建设。
• 博通、台积电、AMD：参与CPO技术开发，提升交换机性能和能效。

关键信息

行业数据

• 12月电信主营业务收入：1417亿元，同比增长10.10%，新兴业务收入达396亿元，同比增长66.39%。
• 光模块出口：12月同比增长11.06%，1-12月累计增长58.24%。
• 5G用户占比：达56.7%，较全球平均水平高2.3倍。
• 千兆用户数：达2.07亿户，占固定宽带用户的30.9%。

资本开支与投资

• 腾讯：全年资本开支767.6亿元，2025年预计800-1000亿元，AI投资占大头。
• 中国移动：2024年AI投资超120亿元，2025年计划投资373亿元。
• 中国联通：2024年算力投资同比上升19%，预计2025年固定资产投资约550亿元。

投资建议

推荐关注板块

• 服务器：受益于AI算力需求增长，建议关注工业富联等代工厂商。
• IDC：国内算力大规模建设，数据港、润建股份等IDC供应商受益。
• 交换机：锐捷网络、新华三、菲菱科思等为主要供应商。
• 光模块：光迅科技、仕佳光子等具备竞争力。
• 液冷：英维克等国内厂商加速出海，受益于市场增长。

风险提示

1. AI商业价值不及预期：市场仍处于初级阶段，盈利模式待探索。
2. 技术发展速度不及预期：模型训练效果不稳定，算法不成熟。
3. 供应链集中度过高：依赖核心供应商，易受供应短缺影响。
4. 行业监管加剧：AI内容存在法律、伦理、安全风险。
5. 市场竞争加剧：科技巨头加大投入，创业公司竞争激烈，技术迭代快。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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