20250323-申港证券-电子行业研究周报_美光业绩指引乐观_中国联通算力获持续投入_9页_1mb

报告摘要

本报告聚焦电子行业近期动态，重点分析美光业绩指引及中国联通算力投资情况，并对市场表现、行业趋势、重要公告及风险提示进行总结。

申万电子行业指数：
上周（3.17-3.21）下跌4.09%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数1.80%。
本月（3.1-3.21）下跌2.07%，排名第31，跑输沪深300指数2.71%。
年初至今（1.1-3.21）上涨5.78%，排名第9，跑赢沪深300指数6.29%。
三级子行业表现：
LED、电子化学品Ⅲ、品牌消费电子、面板、印制电路板指数涨跌表现相对靠前，分别跑输沪深300指数0.44%、0.60%、1.13%、1.18%、1.22%。
国际指数表现：
费城半导体指数周下跌0.9%，台湾半导体指数周上涨1.8%。

FY2025Q2财季业绩：
营收80.53亿美元，环比减少8%，同比增长38%。
- DRAM收入：61.23亿美元，占总收入76%，环比减少4.4%。
- NAND收入：18.55亿美元，占总收入23%，环比减少17.4%。
- HBM收入：增长超50%，推动CNBU营收环比增长4%，连续第三季创新高。
未来展望：
- 预计2025年服务器出货量将实现中个位数增长，传统服务器和AI服务器均增长。
- HBM市场规模预计2025年将达350亿美元以上，高于此前预期。
- 2025年下半年HBM3E12H将占HBM总出货量的绝大部分。
- 2025财年HBM收入将达到数十亿美元，2026年将量产HBM4。
- NAND出货量预计将在未来几个月恢复增长，第三财季（2025年3月-5月）DRAM和NANDbit出货量均实现正增长，营收有望达86-90亿美元，创季度新高。

AI需求旺盛：
2024年全球服务器市场同比增长91%，其中非X86服务器增长达262.1%。
- 英伟达在嵌入式GPU服务器市场占据逾90%份额，同比增长192.6%。
- X86服务器同比增长约59.9%，非X86服务器同比增长262.1%。
思特威推出5000万像素手机CIS芯片：
- 推出SC532HS，采用55nm Stacked BSI工艺，具备高分辨率、高动态范围、100%全像素对焦、低噪声等性能优势。
- 作为全流程国产的Stacked BSI CMOS图像传感器，兼顾性能与成本。
2025年全球生成式AI手机出货量预计达4亿部：
- 占智能手机出货量的30%，相比2024年的20%显著增长。
- 智能手机厂商将GenAI功能下放至中端机型，推动普及。
三星可能放弃1.4nm制程：
- 2nm制程测试良率仍仅为30%，低于台积电的60%以上。
- 英特尔Intel18A制程已准备就绪，良率表现良好。
美光DRAM封测委外订单扩大50%：
- 美光扩大与力成的合作，推动其产能利用率和业绩提升。
- 力成对后市展望乐观，认为第二季度DRAM市场将复苏。
华为自研PC处理器麒麟X90获安全可靠Ⅱ级认证：
- 麒麟X90可能是华为基于Arm架构的PC处理器。
- 与申威H8000、飞腾腾云S5000C-E、龙芯3B6000/3C6000等国产处理器一同获得认证。

行业趋势：
存储上游控产、库存消化，以及AI应用扩大带来企业数据中心eSSD、大模型本地部署和终端换机等新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望回升。
重点推荐标的：
- 存储模组公司：佰维存储、澜起科技、德明利、江波龙
- 端侧存储和芯片设计企业：兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、聚辰股份
- AI产业链及端侧消费电子相关标的：先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司