20260426-兴业研究-固定收益_宽松预期_由短及长_传导的规律_4页_3mb

债市利率下行分析总结

核心内容

近期资金面持续宽松，导致债市利率快速下行。从3月初到3月20日，10年国债活跃券利率从 $1.79%$ 上行至 $1.84%$，而1年国债活跃券利率则从 $1.3%$ 下行至 $1.24%$。随着资金利率中枢下移，债市开始交易流动性宽松从短端向长端传导的行情，1年国债和10年国债活跃券利率共振下行，均创年内新低。

主要观点

• 流动性宽松推动利率下行：资金面宽松是当前债市利率下行的主要驱动力。
• 短端与长端利率共振下行：1年国债和10年国债利率从“短下长上”转变为“共振下行”。
• 历史规律相似：自2019年宽松周期以来，国债“短下长上”的类似行情出现过四次，每次之后资金面往往延续平稳宽松，长端利率逐步下行，短端利率仍有进一步下行空间。
• 利率下方中性点位测算：在流动性持续宽松的背景下，1年国债、3年国债、10年国债、30年国债活跃券利率的下方中性点位分别为 $1.14%$、$1.25%$、$1.73%$、$2.19%$；若多头情绪更强，下方点位可放宽至 $1.09%$、$1.17%$、$1.69%$、$2.11%$。
• 阶段性低点时间预测：
  • 1年国债活跃券利率或已接近阶段性低点。
  • 10年国债活跃券利率可能在4月末至5月上旬触达阶段性低点。
  • 3年和30年国债活跃券利率可能在5月中旬触达阶段性低点。

关键信息

• 当前利率水平：
  • 1年国债活跃券利率：$1.13%$
  • 3年国债活跃券利率：$1.30%$
  • 10年国债活跃券利率：$1.73%$
  • 30年国债活跃券利率：$2.21%$
• 利率下行趋势：
  • 1年国债和10年国债利率已接近或触及历史低位。
  • 3年和30年国债利率仍有下行空间。
• 市场预期：
  • 多头情绪较强时，利率下行空间可能进一步扩大。
  • 债市行情可能持续，但需关注资金面变化及政策动向。

结构分析

• 时间维度：当前行情与历史宽松周期中的类似阶段具有相似性。
• 利率趋势：短端利率已接近阶段性低点，长端利率仍有下行空间。
• 市场影响：流动性宽松推动债市整体走强，利率下行趋势可能延续。

建议

• 投资者应关注资金面变化：流动性宽松是利率下行的核心因素，需密切关注资金面动向。
• 把握利率下行窗口期：当前为利率下行的有利时机，尤其是1年国债和10年国债。
• 合理配置资产：根据利率下行趋势，合理配置不同期限的债券资产，以获取最大收益。

文档来源

• 作者：郭再冉、顾怀宇、鲁政委（兴业研究固定收益部研究员及首席经济学家）
• 平台：兴业研究APP
• 内容类型：专业研究报告