> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市利率下行分析总结 ## 核心内容 近期资金面持续宽松，导致债市利率快速下行。从3月初到3月20日，10年国债活跃券利率从 $1.79\%$ 上行至 $1.84\%$，而1年国债活跃券利率则从 $1.3\%$ 下行至 $1.24\%$。随着资金利率中枢下移，债市开始交易流动性宽松从短端向长端传导的行情，1年国债和10年国债活跃券利率共振下行，均创年内新低。 ## 主要观点 - **流动性宽松推动利率下行**：资金面宽松是当前债市利率下行的主要驱动力。 - **短端与长端利率共振下行**：1年国债和10年国债利率从“短下长上”转变为“共振下行”。 - **历史规律相似**：自2019年宽松周期以来，国债“短下长上”的类似行情出现过四次，每次之后资金面往往延续平稳宽松，长端利率逐步下行，短端利率仍有进一步下行空间。 - **利率下方中性点位测算**：在流动性持续宽松的背景下，1年国债、3年国债、10年国债、30年国债活跃券利率的下方中性点位分别为 $1.14\%$、$1.25\%$、$1.73\%$、$2.19\%$；若多头情绪更强，下方点位可放宽至 $1.09\%$、$1.17\%$、$1.69\%$、$2.11\%$。 - **阶段性低点时间预测**： - 1年国债活跃券利率或已接近阶段性低点。 - 10年国债活跃券利率可能在4月末至5月上旬触达阶段性低点。 - 3年和30年国债活跃券利率可能在5月中旬触达阶段性低点。 ## 关键信息 - **当前利率水平**： - 1年国债活跃券利率：$1.13\%$ - 3年国债活跃券利率：$1.30\%$ - 10年国债活跃券利率：$1.73\%$ - 30年国债活跃券利率：$2.21\%$ - **利率下行趋势**： - 1年国债和10年国债利率已接近或触及历史低位。 - 3年和30年国债利率仍有下行空间。 - **市场预期**： - 多头情绪较强时，利率下行空间可能进一步扩大。 - 债市行情可能持续，但需关注资金面变化及政策动向。 ## 结构分析 - **时间维度**：当前行情与历史宽松周期中的类似阶段具有相似性。 - **利率趋势**：短端利率已接近阶段性低点，长端利率仍有下行空间。 - **市场影响**：流动性宽松推动债市整体走强，利率下行趋势可能延续。 ## 建议 - **投资者应关注资金面变化**：流动性宽松是利率下行的核心因素，需密切关注资金面动向。 - **把握利率下行窗口期**：当前为利率下行的有利时机，尤其是1年国债和10年国债。 - **合理配置资产**：根据利率下行趋势，合理配置不同期限的债券资产，以获取最大收益。 ## 文档来源 - **作者**：郭再冉、顾怀宇、鲁政委（兴业研究固定收益部研究员及首席经济学家） - **平台**：兴业研究APP - **内容类型**：专业研究报告