20181022-中泰证券-康弘药业-002773.SZ-销售调整影响传统业务发展_预计朗沐保持较快增长_4页_526kb

康弘药业（002773）总结

核心内容

康弘药业（002773）是一家专注于生物制品的公司，其主要产品包括朗沐（康柏西普眼用注射液）。2018年三季报显示，公司前三季度实现营业收入21.82亿元，同比增长3.95%；归母净利润5.06亿元，同比增长28.84%；扣非净利润4.53亿元，同比增长8.60%。公司预计2018年全年归母净利润为6.76-8.70亿元，同比增长5%-35%。当前市场价格为39.79元，市值约为268.18亿元，流通市值约为189.00亿元。

分析师江琦与赵磊维持“增持”评级，认为朗沐进入医保后快速放量，未来增长潜力较大。

主要观点

• 朗沐增长显著：朗沐作为公司核心产品，2018年1-8月销售额约3.71亿元，同比增长47%，其中7-8月增长54%，预计未来将继续保持40%以上的增长。
• 传统业务受销售调整影响：销售策略调整导致传统中药和化药业务增长放缓，影响了公司整体增速。
• 研发费用大幅增加：2018年前三季度研发费用达1.51亿元，同比增长74.82%，主要由于康柏西普全球Ⅲ期临床试验的推进。
• 盈利能力稳定：公司毛利率稳定在92%以上，净利率和ROE持续提升，显示公司盈利能力增强。
• 现金流有所恶化：2018年前三季度净经营活动现金流为2.05亿元，同比下降明显，应收账款增加至4.45亿元，显示传统业务回款压力加大。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

• 维持“增持”评级：基于朗沐进入医保后的快速放量以及康柏西普的全球Ⅲ期临床试验启动，公司未来增长前景良好。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为32.47亿元、38.87亿元和46.53亿元，同比增长分别为16.52%、19.72%、19.70%；归母净利润分别为8.38亿元、10.87亿元和14.11亿元，同比增长分别为30.09%、29.68%、29.85%。

风险提示

• 康柏西普推广不达预期：产品市场接受度可能低于预期。
• 海外临床试验失败：可能影响公司未来产品的国际化进程。
• 药品降价风险：医保谈判可能导致产品价格下调，影响利润空间。

结论

康弘药业在朗沐的带动下，整体业绩保持稳健增长，但传统业务受销售调整影响，增速相对缓慢。公司正加大研发投入以推动康柏西普的全球发展，长期来看具备较强的市场竞争力。尽管存在一定的风险，但分析师认为公司基本面良好，未来增长潜力大，维持“增持”评级。