20130625-宏源证券-央行审慎出手_信用债量升价稳_24页_773kb

信用债市场日报总结（2013年6月25日）

核心内容概览

2013年6月25日，信用债市场整体成交量明显上升，但收益率呈现小幅上行趋势。央行通过向符合条件的金融机构提供流动性支持，使货币市场利率逐步回稳。同时，住建部围绕城镇化规划展开密集调研，预计相关规划将在年内出台。各券种如短融、中票、企业债及公司债的交易情况各异，整体反映出市场在流动性改善与政策预期下的变化。

主要观点

1. 货币市场与流动性

• 央行已向部分金融机构提供流动性支持，货币市场利率逐步回稳。
• 隔夜质押式回购利率（R001）为5.83%，较前一日下降82个基点。
• 7月5日准备金缴款规模预计达5000亿元，可能导致7月中旬前资金面仍偏紧，但7月15日后资金面有望缓解。

2. 信用债市场表现

• 整体成交量：信用债当日成交448亿元，较前日有所上升。
• 短融：总成交148亿元，AA+债券拉动成交量上升。
• 中票：总成交160亿元，中端交易量大幅上升，YTM整体上行。
• 产业债：总成交285亿元，银行间交易维稳，交易所长端YTM继续上行。
• 城投债：总成交126亿元，银行间中长端交易量回升，交易所涨跌互现。
• 公司债：总成交12亿元，短端放量明显，YTM上行，中长端YTM维稳。

关键信息

一、市场概况

• 公开市场利率变化：

  • R001: 5.83%，下82bp
  • R007: 7.44%，下9bp
  • R014: 6.94%，下58bp
  • GC001: 4.21%，上23bp
  • GC007: 8.45%，上132bp
  • GC014: 8.95%，上185bp

• 各券种成交汇总：

  • 产业债成交285亿元
  • 城投债成交126亿元（无短融）
  • 公司债成交12亿元
  • 短融成交111亿元
  • 中票成交126亿元

• 收益率变化：

  • 产业债YTM上行为主，部分短融与中票收益率变化显著。
  • 城投债中长端交易量回升，交易所市场涨跌互现。

产业债分析

1. 短融与中票

• 短融：

  • 总成交111亿元，AA+债券带动成交量上升。
  • 13京机电CP001（0.82Y/AA+）上13bp，收于5.93%，成交1.2亿元。
  • 12富春江CP001（0.04Y/AA-）下30bp，收于6.50%，成交5300万元。

• 中票：

  • 总成交126亿元，各等级交易量均有明显增加，YTM整体上行。
  • 11方正MTN1（2.59Y/AA+）上186bp，收于5.45%，成交2亿元。
  • 11陕交建MTN1（1.49Y/AA）上186bp，收于5.50%，成交3.3亿元。

城投债分析

1. 短融与中票

• 短融：

  • 总成交37亿元，YTM上行为主。
  • 13中城建CP001（0.73Y/AA+）收于6.00%，成交3亿元。
  • 12轻纺城MTN1（4.24Y/AA）收于6.21%，成交2.3亿元。
  • 13楚雄开投债（6.76/AA）下9bp，收于6.50%，成交1.3亿元。
  • 09淮城投（1.00+2Y/AA+）上3bp，收于6.22%，成交8070万元。

• 中票：

  • 总成交33亿元，银行间中长端交易量回升，交易所市场涨跌互现。
  • 3-5Y中票交易量增长明显，YTM上行。

重要图表与表格

图表

• 图1：国债YTM与上一交易日变化
• 图2：短融日成交量与平均YTM
• 图3：中票日成交量与平均YTM
• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM
• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM
• 图6：公司债日成交量与平均YTM
• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM
• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM
• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM
• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM

表格

• 表1：各券种成交量和平均到期收益率
• 表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化
• 表3：短融和中票的收益率及信用利差水平
• 表4：企业债（产业）收益率及信用利差水平
• 表5：企业债（城投）收益率及信用利差水平
• 表6：交投活跃短融（产业）
• 表7：交投活跃中票（产业）
• 表8：交投活跃银行间企业债
• 表9：交投活跃交易所企业债
• 表10：交投活跃公司债
• 表11：交投活跃短融（城投）
• 表12：交投活跃中票（城投）
• 表13：交投活跃银行间企业债（城投）
• 表14：交投活跃交易所企业债（城投）

行业与政策动态

1. 宏观与政策

• 6月CPI涨幅：预计回升至2.5%左右，但低通胀不足以支撑货币政策宽松。
• 城镇化规划：住建部密集调研，城镇化工作会议或将在年内召开，相关规划按计划出台。
• 审计报告：58个中央部门存在会议费用超标、因公出国列支等问题。
• 海洋渔业政策：国务院发布促进海洋渔业持续健康发展的若干意见。

2. 债市新闻

• 央行流动性支持：保持货币市场平稳，利率已回稳。
• 票据贴现利率：预计7月中下旬才可能回落，当前资金面仍偏紧。
• 券商理财产品：因“钱荒”推出短期理财产品以吸引投资者。
• 债券基金跌幅：6月债券基金跌幅达2%，尤其是二级债基和转债基金。

3. 行业新闻

• 煤价下跌：中国煤炭价格恐慌性下跌，中煤能源现货一周跌4.6%。
• 汽车出口下滑：5月汽车出口低于去年同期，为五年来首次。
• 环保税政策：征收机动车排污费提上议程，引发热议。
• IT行业转型：微软或将进行大规模重组，IBM裁员数量可能达6000~8000人。
• 快递行业新规：7月1日起实施，暴力分拣最高可罚3万元。
• 电机能效提升：工信部和质检总局发布三年计划，预计带动千亿元市场需求。
• 页岩气探矿权：第三轮招标即将启动，但部分企业对前景持观望态度。

4. 发债人新闻

• 三一集团入股中联重科：两家公司仍为中联重科股东，表明对中联重科的发展信心。
• 雅戈尔退地：放弃3年前的“地王”开发权，损失达4.84亿元，创纪录。
• 水泥企业骗补：60家水泥企业涉及骗补资金超8200万元，亚泰集团为最大受益者。
• 粤华包B收购红塔仁恒股权：股东大会未通过，反映股东对交易的担忧。

总结

本日信用债市场成交量明显上升，但收益率整体呈上行趋势，反映出市场对流动性的关注与政策变化的反应。央行的流动性支持和货币市场利率的回稳为市场注入一定信心，但短期利率的波动和资金面的紧张仍在持续。城镇化规划的推进和相关政策的出台可能对市场产生长期影响。各券种的表现差异较大，产业债和城投债的交易活跃度和收益率变化值得关注。行业动态显示，部分行业如煤炭、汽车、IT和环保领域正面临转型和政策调整，发债人行为也反映出市场对行业前景和政策的反应。