20230524-首创证券-佳禾食品-605300.SH-公司简评报告_植脂末行业龙头_咖啡业务打开新成长空间_4页_382kb

佳禾食品（605300）行业分析总结

公司概况

佳禾食品是一家植脂末行业龙头企业，2023年5月24日发布的简评报告指出，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。当前股价为21.14元，一年内最高价为22.98元，最低价为11.67元。公司市盈率（PE）为52.39，市净率（PB）为4.06，总股本为4.00亿股，总市值为84.56亿元。

核心观点

• 新式茶饮行业带动植脂末需求增长
  中国新式茶饮市场近年来保持快速增长，2017-2021年收入从422亿元增至1003亿元，年复合增长率达24.16%。随着产品创新和线上外卖的发展，未来市场仍有较大增长空间。作为上游供应商，佳禾食品有望受益于行业景气度提升，尤其在疫后需求复苏和原材料价格回落的背景下，公司业绩将呈现向上弹性。

• 咖啡业务成为新增长点
  咖啡业务近年来发展迅速，2022年实现营收2.14亿元，同比增长108.84%，成为公司第二大业务板块。现磨咖啡行业年均复合增长率达32.52%，预包装咖啡行业年均复合增长率达24.22%。公司拟通过定增募资不超过7.5亿元，用于咖啡扩产项目，预计可形成年产16000吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、10000吨RTD即饮咖啡和610吨冻干及混合风味咖啡的生产能力，进一步提升咖啡业务的竞争力和市场份额。

业务发展与产能建设

• 植脂末业务稳定发展
  2022年植脂末业务营收为17.50亿元，同比下降5.76%。公司已建成“年产十二万吨植脂末生产基地”，总产能达到25.5万吨/年，成为继苏州佳禾后的第二个生产基地。

• 产品结构优化
  公司已全面停售含反脂产品，95.22%的销售收入来自零反脂产品，显示出对健康趋势的积极应对。

• 渠道建设完善
  公司采用直销为主、经销为辅的销售模式，2022年直销占比89%，经销占比11%。截至2023年第一季度末，经销商数量增加至510个，销售网络覆盖全国主要区域。

财务预测与盈利预期

预计公司2023-2025年净利润将实现快速增长，其中2023年净利润同比增长128.2%，2024年增长35.8%，2025年增长27.8%。EPS从0.29元增长至1.14元，PE逐步下降，反映公司估值趋于合理。

财务表现与运营能力

• 资产结构优化
  公司资产总计从2022年的3111百万元增长至2025年的4248百万元，资产负债率保持在32%左右，财务风险可控。

• 现金流稳健
  经营活动现金流从2022年的124百万元增长至2025年的282百万元，投资和筹资活动现金流也呈现增长趋势，公司现金流状况良好。

• 盈利能力提升
  毛利率从12.3%提升至19.7%，净利率从4.8%提升至9.5%，ROE从5.7%增长至15.9%，显示公司盈利能力持续增强。

• 营运能力改善
  总资产周转率从0.78提升至1.14，应收账款和应付账款周转率也保持稳定，反映公司运营效率逐步提高。

投资建议

报告首次覆盖佳禾食品，给予买入评级。预计公司未来三年业绩将持续增长，尤其在咖啡业务快速扩张和植脂末行业景气度提升的双重驱动下，公司具备较大的成长空间。

风险提示

• 宏观经济波动风险
  若宏观经济出现下行趋势，可能对下游茶饮和咖啡消费造成影响，进而影响公司业绩。

• 食品安全风险
  食品安全问题可能对公司品牌形象和市场信心产生负面影响。

结论

佳禾食品凭借其在植脂末行业的领先地位和咖啡业务的快速增长，展现出良好的发展潜力。公司通过产能扩张、产品结构优化和渠道完善，进一步巩固了市场地位。在行业景气度回升和公司自身战略推动下，未来业绩有望持续向好，具备投资价值。