20260304-中信期货-今日晨报_|_原油带动通胀预期上行,大类资产大部收跌_4页_1009kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中信期货研究所发布的《今日晨报》，主要分析了近期全球及国内宏观经济形势，并对各类资产的表现进行了预测与评估。报告指出，当前市场环境下，原油价格带动通胀预期上升，导致大类资产整体表现不佳，多数收跌。同时，报告强调了政策、消费、地缘政治等多方面因素对市场的影响。

主要观点

海外宏观分析

• 消费信心修复：2月美国谘商会消费者信心指数回升，表明消费市场仍具韧性，限制了“衰退交易”的空间。
• 工业订单分化：12月工厂订单总量回落，但剔除运输因素后呈现增长，非国防资本品（剔除飞机）继续扩张，核心资本开支保持韧性，对工业金属形成支撑。
• 地缘与政策风险升温：
  • 沃什人选引发的政策讨论影响美元与利率定价，推升风险溢价。
  • 特朗普强化对伊朗的立场，叠加以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险资产溢价。
• 整体格局：经济增长未失速，但政策与地缘风险上升，对市场形成压力。

国内宏观分析

• 政策协同强化：2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现。
• 消费高频偏暖：春节期间出行与消费活跃，1-2月社零数据或好于预期，支撑内需与中盘结构机会。
• 地产边际改善：尽管地产成交仍处于低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，但修复持续性仍需观察。
• 专项债调整：专项债额度上调，但投向结构有所调整，基建实物弹性低于名义规模，对黑色链条支撑有限。

资产配置建议

• 配置思路：以结构性配置为主，但需关注地缘冲突是否外溢。
• 有色与中盘风格：若战争未进一步扩大、能源产运与海峡通行未受实质性冲击，有色与中盘风格仍具相对优势。
• 风险资产承压：若冲突范围扩大并冲击全球风险偏好，权益与工业金属将阶段性受挫。
• 避险资产表现：贵金属与能源的避险溢价将进一步抬升。
• 具体建议：
  • 有色与金银超配
  • 国债整体中性，短端占优
  • 权益侧重中盘风格
  • 黑色维持铁矿空配
  • 能化关注油价对化工链的传导节奏

风险提示

1. 地缘冲突加剧：中东局势可能进一步恶化，影响能源市场与全球风险偏好。
2. 关税冲突升级：若美国与他国的关税冲突广泛升级，将对全球经济与市场产生负面影响。
3. 国内政策效果不及预期：增量政策与经济修复速度可能低于预期，影响市场信心。
4. 美联储货币政策偏离预期：若美联储政策出现大幅调整，将对美元与全球金融市场造成冲击。

附加信息

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总结

本报告综合分析了当前全球及国内宏观经济环境，指出海外消费信心修复与工业订单分化支撑了工业金属价格，而地缘政治风险与政策不确定性则对市场形成压制。在国内方面，政策协同与消费回暖对市场有一定支撑，但地产与基建修复力度有限。在资产配置方面，建议超配有色与金银，中性对待国债，侧重中盘风格的权益资产，空配铁矿，关注油价对化工链的影响。同时，报告提醒投资者注意地缘冲突、关税政策、国内经济修复及美联储政策等潜在风险。