20171029-东兴证券-水井坊-600779.SH-三季度财报点评_全国化进展顺利_持续高速增长_5页_661kb

水井坊（600779）三季度财报总结

核心内容概述

水井坊在2017年1-9月期间实现了显著的收入和利润增长，全国化战略持续推进，市场拓展成效明显。公司整体表现强劲，尤其在高端产品线和省外市场的增长表现突出，显示出其在白酒行业中的竞争力和增长潜力。

财务表现

收入与利润增长

• 2017年1-9月：

  • 营业收入：14.71亿元，同比增长 85.18%
  • 归属于上市公司股东的净利润：2.43亿元，同比增长 85.18%

• 2017年第三季度：

  • 营业收入：6.31亿元，同比增长 108.93%
  • 归属于上市公司股东的净利润：1.29亿元，同比增长 122.25%

分季度财务指标

其他财务指标

• 资产负债率：从2016年的33%下降至2017年的39.83%
• 净资产收益率（ROE）：从2016年的5.15%提升至2017年的8.66%
• 总资产收益率：从2016年的3.44%提升至2017年的5.21%
• 每股盈利（EPS）：从2016年的0.15元提升至2017年的0.26元

主要观点

市场扩张与产品需求

• 公司在全国化战略下，核心市场（河南、江苏、四川、湖南、广东）增速超过 50%
• 第二核心市场（北京、天津、上海、福建、浙江）增速超过 100%
• 产品结构不断升级，高档酒（典藏、井台、臻酿八号）收入增长显著，同比增长 89.28%
• 低档酒增长 66.11%，中档酒增长 27.59%

销售渠道与费用投入

• 销售渠道以批发代理为主，占比 88.51%
• 新渠道及团购销售增速在 80% 左右
• 销售费用大幅增长 105%，主要用于新总代模式和核心门店建设
• 广告投入增加，包括电视、新媒体、品鉴会和户外广告等

产品提价与毛利率提升

• 2016年公司对核心单品提价，推动产品价值链升级
• 2017年8月，典藏、井台和臻酿八号出厂价分别上涨 15元、10元、10元
• 毛利率提升至 80.03%，显示产品附加值提高

关键信息

市场表现

• 省外收入：12.93亿元，同比增长 96.93%
• 省内收入：1.51亿元，同比增长 33.52%
• 出口收入：0.26亿元，同比增长 8.38%

财务预测

• 2017-2019年归属上市公司股东净利润预测分别为：3.67亿元、5.62亿元、7.7亿元
• 对应每股收益（EPS）分别为：0.75元、1.13元、1.54元
• 公司维持“强烈推荐”投资评级

风险提示

• 扩张不达预期
• 食品安全
• 价格波动

分析师信息

• 徐昊：9年食品饮料行业研究经验，曾任职于国都证券、安信证券，现为东兴证券分析师
• 焦凯：东兴证券分析师，负责食品饮料行业研究
• 范垄基：中国农业大学-加州大学伯克利分校联合培养博士，现为东兴证券分析师

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15% 以上
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上

估值比率

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担投资风险。