20221030-国金证券-水井坊-600779.SH-业绩预期内收官_持续营销待收获_4页_1mb

水井坊 (600779.SH) 详细总结

公司概况

• 股票代码：600779.SH
• 当前股价：55.38元人民币
• 总股本：4.88亿股
• 总市值：270.45亿元人民币
• 年内股价波动：最高140.50元，最低55.38元
• 沪深300指数：3541
• 上证指数：2916

业绩表现

• 2022年前三季度：
  • 营收：37.7亿元，同比增长10.2%
  • 归母净利：10.6亿元，同比增长5.5%
  • 单三季度营收：17.0亿元，同比增长7.0%
  • 单三季度归母净利：6.9亿元，同比增长10.0%
• 毛利率：Q3为84.4%，同比减少1.3个百分点
• 净利率：Q3为25.6%
• 归母净利率：Q3为40.4%，同比提升1.1个百分点

产品结构与市场分析

• 高档品（水井坊主产品）：
  • Q3营收：16.6亿元，同比增长6.1%
  • 毛利率：85.2%，同比减少0.89个百分点
• 中档品：
  • Q3营收：0.3亿元，同比增长21.2%
  • 毛利率：67.2%，同比提升3.3个百分点
• 整体销售量：Q3酒类销售3780千升，同比增长1.5%
• 吨价：44.6万元/千升，同比增长4.8%
• 批价情况：八号批价315-320元，老井台批价450-460元，新井台批价500-510元
• 库存压力：渠道仍存在部分库存压力

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 2022-2024年归母净利预测：13.2亿元 / 15.9亿元 / 19.0亿元
• EPS预测：3.04元 / 3.99元 / 4.67元
• PE预测：20.5X / 17.1X / 14.2X
• 23财年规划增速：约15%

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情反复风险
• 渠道改革不及预期
• 食品安全问题

比率分析

• 每股收益：2.705元（2022E）
• 每股净资产：7.147元（2022E）
• 每股经营现金净流：3.044元（2022E）
• 净资产收益率（ROE）：37.85%（2022E）
• 总资产收益率（ROA）：19.80%（2022E）
• 投入资本收益率：36.89%（2022E）
• 资产负债率：47.68%（2022E）
• 净负债/股东权益：-73.84%（2022E）
• EBIT利息保障倍数：-38.6（2022E）

增长趋势

• 营业收入增长率：2022E为13.2%，2023E为18.1%，2024E为17.1%
• 归母净利润增长率：2022E为10.2%，2023E为20.0%，2024E为20.0%
• 毛利率趋势：从2021年的84.5%降至2022E的84.6%，预计2023E为84.7%，2024E为85.1%
• 净利率趋势：从2021年的25.9%降至2022E的25.2%，预计2023E为26.2%

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

资产负债表（单位：百万元人民币）

市场相关报告评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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