20230329-东吴证券-中国人寿-601628.SH-2022年年报点评_投资拖累业绩_分红好于预期_4页_274kb

中国人寿（601628）2022年年报总结

核心内容

中国人寿于2022年披露了其年度业绩报告，整体表现受到投资拖累，但分红表现好于预期。公司全年归属于母公司的净利润为320.82亿元，同比下降37.0%，其中第四季度单季净利润同比下降60.1%。新业务价值（NBV）为360.04亿元，同比下降19.6%，优于行业平均水平。尽管投资板块表现疲软，公司仍维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司净利润受权益市场波动及责任准备金补提影响，出现较大下滑。但公司通过优化结构和提升分红比例，使分红表现好于预期。
• 新业务增长：2022年公司实现新单保费1847.67亿元，同比增长5.1%，其中十年期及以上期交保费增长0.3%。尽管健康险期缴保费下降62.1%，但公司通过银保趸交稳定了规模。
• 队伍发展：公司坚持“稳中固量、稳中求效”的策略，2022年末总队伍规模为72.9万人，同比和环比均出现下降，主要由于“众鑫计划”推动专业化转型。
• 投资影响：投资板块全面拖累公司EV、净资产和利润表现。2022年末内含价值仅增长2.3%，ROEV同比下降1.0个pct。投资收益率持续下行，净/总/综合投资收益率分别为4.00%、3.94%、1.92%，同比下降38/104/295bps。
• 盈利预测：根据年报数据，公司2023-2025年归母净利润预测为434亿元、491亿元、534亿元，较原预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级。
• 风险提示：主要风险包括权益市场持续下行及寿险需求复苏不畅。

关键信息

财务数据概览

市场与财务指标

投资与经营表现

• 投资收益：2022年净/总投资收益同比增速分别为0.8%和-12.3%，投资收益率显著下降。
• 权益配置：期末核心股票和基金配置比例达11.34%，较2021年有所提升，预计2023年一季度将受益于权益市场回暖。
• ROEV：2022年ROEV约为10.5%，同比下降1.0个pct。
• NBVMargin：全年NBVMargin为33.0%，同比下降9.2个pct，影响新业务价值增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：尽管2022年业绩受投资拖累，但分红表现好于预期，且公司战略调整和结构优化显示出较强的抗风险能力，未来增长潜力仍值得期待。

总结

中国人寿2022年年报显示，公司在投资波动和疫情扰动下仍保持了新单保费的稳定增长，但新业务价值和净利润受到较大影响。公司通过优化队伍结构和提升分红比例，增强了市场信心。尽管投资板块表现疲软，但公司对未来的盈利预测和战略方向保持积极态度，维持“买入”评级。投资者需关注权益市场走势及寿险需求复苏情况。