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中国海油2024年三季报点评总结

业绩概况

• 2024Q1-Q3：营收32602.4亿元，同比+626%；净利润11665.9亿元，同比+1947%。
• Q3单季：营收9925.4亿元，同比/环比-1351%/-1392%；净利润3692.8亿元，同比/环比+898%/-771%。

经营数据分析

收入与成本

• 营收增长原因：产量增加、油价上涨及汇率变动。
• 石油液体：前三季度营收23538亿元，同比+146%，实现价格同比+29%至7903美元/桶。
• 天然气：营收3606亿元，同比+94%，但实现价格同比-18%至778美元/千立方英尺。
• 成本优化：桶油主要成本降至2814美元/桶，同比-8%，作业费下降15%至721美元/桶。

产量与储量

• 前三季度油气产量：5421百万桶油当量，同比+85%，主要来自国内新油气田（如渤中19-6、恩平20-4）及圭亚那Payara项目。
• 储量进展：前三季度新增9个油气发现并评价23个构造；第三季度新增2个发现，评价5个构造，显示中国海域勘探前景良好。

资本支出与财务状况

• 前三季度资本支出：9534亿元，同比+66%，主要投入勘探（-13%）、开发（+79%）和生产领域（+47%）。
• 现金流：经营性现金流净额18277亿元，远超资本开支，支撑持续发展，分红潜力上升。

投资建议与目标价

• 盈利预测：2024-2026年净利润预计1527亿元、1630亿元、1709亿元，当前PE分别为9、8、8倍。
• 估值：参考海外可比公司，给予2025年10倍PE，目标价34.3元，维持“强推”评级。

风险提示

• 消费复苏不及预期；OPEC+大幅复产；宏观经济波动；油价波动等。

财务指标摘要（2023A-2026E）

• 营业收入增速：-13% → 141% → 88% → 46%
• 归母净利润增速：-126% → 233% → 68% → 48%
• PE：119倍 → 88倍 → 88倍 → 88倍