20241112-东兴证券-中国海油-600938.SH-2024第三季度报点评_油气净产量同比增高_现金流持续健康_高成长性值得期待_7页_902kb

中国海油第三季度报点评：油气产量增长，现金流稳健，高成长性明确

一、公司业绩亮点
根据中国海油（600938 SH）/中国海洋石油（0883 HK）2024年第三季度报告，公司前三季度实现营业总收入约人民币4222亿元，同比增长7%；归母净利润1417亿元，同比增长10%。单三季度营收同比增44%，归母净利润同比增178%，国际油价波动影响下，公司盈利表现强劲。前三季度油气净产量达百万桶油当量，同比增长17%，环比增长亦显著。

二、新签合同与海外拓展
公司10月17日宣布签署4个巴西海上勘探区块石油合同，面积总计2600平方公里，涵盖桑托斯盆地和佩罗塔斯盆地项目，进一步巩固海外油气资源潜力。公司已投产的巴西Mero和Buzios油田预计贡献长期产量增长，2028年高峰日产量或达60和150万桶油当量，支撑海外业务高增长。

三、财务健康与高股息
公司前三季度经营性现金流净额同比大增，资产负债率下降至36%，财务稳健性突出。2024年前三季度资本支出约500亿元，同比增长，用于支持油气增储上产项目。公司维持高股息政策，历史上股息率超45%，预计未来三年股息率分别为434%和650%，股东回报吸引力强。

四、未来展望与投资评级
展望2024年，公司多个新项目（如渤中19-2油田）顺利投产，叠加巴西项目潜力，高成长性明确。东兴证券维持“强烈推荐”评级，预计2024-2026年营业收入为434988/461220/487600亿元，归母净利润分别为14594/155039/167929亿元，目标PE值逐年回落至747倍。

五、风险提示
需关注国际政治经济变动、油价波动及汇率风险等。分析师莫文娟指出，油价中枢稳定是公司成长的核心假设，建议长期投资者配置。