20250904-华安证券-中国海油-600938.SH-25H1业绩符合预期_产量增长抵消油价波动影响_4页_416kb

中国海油2025年上半年业绩发布，营收同比下滑8.45%至2076.08亿元，净利润降幅达12.79%。尽管油价下跌（布伦特原油均价66.71美元/桶，同比下降21.55%），但公司油气产量稳步增长6.1%至384.6百万桶油当量，中国海域产量增幅达7.6%，海外产量增长2.8%，有效对冲了价格压力。桶油作业费用降至6.76美元/桶，成本控制成效显著，巩固了行业领先的盈利能力。

新项目投产持续推进，资本支出576亿元，同比下降8.8%，涵盖26-6油田等9个内地及海外项目，如深海一号二期全面投产。为提升未来收益，分红承诺提高，上游勘探与非常规天然气储量增长突出。维持“买入”评级，2025-2027年目标PE分别为8.88、8.52、8.07倍，净利润预测5年复合增速2.5%。

风险提示包括项目进度、政策调整及油价大幅波动。