20220331-国盛证券-中国铁建-601186.SH-营收业绩稳健增长_超低估值性价比突显_3页_640kb

中国铁建（601186.SH）总结

核心内容

中国铁建（601186.SH）在2021年实现了稳健的营收和利润增长，整体表现优于市场预期。公司2021年营业收入达10200亿元，同比增长12.05%；归母净利润为247亿元，同比增长10.26%。尽管四季度因地产客户应收款减值计提增加导致业绩小幅下滑，但全年仍保持良好的盈利能力。

主要观点

• 营收与利润增长：2021年公司营收和净利润均实现双位数增长，显示公司经营能力稳健。
• 分季度表现：Q1和Q2营收增长显著，Q3和Q4略有下滑，但Q3现金流已明显改善。
• 分业务表现：工程承包业务增长稳定，其中房建业务增长较快；工业制造、地产开发及物流业务增长显著，显示多元化发展成效。
• 毛利率改善：综合毛利率提升0.33个百分点，工程承包业务毛利率改善尤为明显。
• 费用控制良好：期间费用率下降，显示公司成本控制能力较强。
• 订单储备充足：2021年新签合同额达28196亿元，同比增长10.39%；在手订单43809亿元，为当年营收的4.3倍，保障后续业绩增长。

关键信息

财务数据

业务细分

• 工程承包：收入8938亿元，同比增长9.1%；其中房建增长24.6%，基建增长2.7%。
• 勘察设计：收入194亿元，同比增长5.7%。
• 工业制造：收入219亿元，同比增长23.2%。
• 地产开发：收入507亿元，同比增长28.1%。
• 物流及其他：收入1037亿元，同比增长38.5%。

现金流

• 经营性现金流：2021年净流出73亿元，Q3和Q4有所改善，分别净流入79.6/409.3亿元。
• 投资性现金流：2021年净流出610.7亿元，同比多流出107.7亿元。
• 筹资性现金流：2021年净流入10602亿元，但2022年预计净流出41437亿元。

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为276/309/342亿元，分别增长12%/12%/11%。
• EPS预计为2.03/2.27/2.52元，当前股价对应PE分别为3.8/3.4/3.1倍。
• 当前PB（If）为0.5倍，估值处于历史最低区间。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 资产减值风险：四季度因地产客户应收款减值计提增加，影响业绩。
• 地产业务毛利率下降：可能对整体盈利能力造成压力。
• 项目执行进度不达预期：可能影响未来业绩增长。

股票信息

分析师声明

• 分析师何亚轩、程龙戈、廖文强均具备证券投资咨询执业资格。
• 报告观点反映个人看法，结论不受第三方影响。

免责声明

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