20170614-中原证券-锂电行业2017年下半年度投资策略_市场驱动转变关键年关注动力电池及关键材料_48页_1mb

市场驱动转变关键年—锂电行业投资策略总结

核心内容

2017年被视为锂电行业从补贴驱动向市场驱动转变的关键年。随着新能源汽车市场逐步扩大，锂电池行业迎来新的发展机遇，同时面临政策调整带来的挑战。文档重点分析了锂电池及新能源汽车的市场表现、政策变化、行业趋势以及投资策略。

主要观点

• 行业趋势：锂电行业整体保持增长，新能源汽车作为主要增长动力，其销量和市场占有率逐步提升，预计2017年我国新能源汽车销量将达到68万辆，同比增长32%。
• 政策导向：2017年新能源汽车补贴政策调整，补贴退坡，补贴标准提高，新能源汽车推广目录门槛提升，新能源汽车行业开始从政策驱动向市场驱动过渡。
• 技术发展：三元电池在乘用车和专用车领域逐渐成为主流，高能量密度电池需求上升，同时充电基础设施标准统一，推动行业发展。
• 市场格局：行业集中度提升，大型电池企业具备更强的市场竞争力，而中小型企业面临更大的压力。
• 盈利变化：2017年一季度锂电池板块盈利出现分化，部分企业净利润下滑，但正极材料、电解液等细分领域表现较好。
• 投资建议：建议关注三元电池产业链上下游企业，如正极材料、隔膜、电解液等，以及具备市场竞争力的电池制造商。

关键信息

锂电行业市场表现

• 2016年锂电板块营收增长约42.86%，净利润恢复增长，16年净利润为180.26亿元，同比增长80.72%。
• 2017年一季度锂电板块营收同比增长38.52%，净利润增长19.66%，但扣非后净利润有所下滑，预计全年将逐步企稳。
• 锂电板块销售毛利率在2016年达到21.63%，但2017年一季度有所回落。

新能源汽车产销回顾

• 2016年新能源汽车产量增长36.41%，达到51.7万辆。
• 2017年1-5月新能源汽车销量同比增长6.4%，但1月销量低于预期，主要受补贴调整和目录真空期影响。
• 新能源汽车市场占有率稳步提升，2017年4月达到2.15%。

补贴政策变化

• 2017年新能源汽车补贴大幅下调，采用退坡制，2019-2020年补贴标准和上限在现行基础上降低20%。
• 补贴新政强调企业与地方政府责任，打破地方保护主义，建立惩罚机制。

新能源汽车目录变化

• 2017年1-5月共发布1782款新能源汽车目录，其中纯电动车型占主导，乘用车和专用车占比提升。
• 三元电池在乘用车和专用车中占比分别为73.41%和68.18%，磷酸铁锂电池在客车中占比大幅提升。

充电基础设施发展

• 充电基础设施标准统一，推动行业发展，2017年计划新增80万个充电桩。
• 公共充电桩数量由16年初不到5万个增至年底15万个，私人乘用车充电桩安装比例超过80%。

行业竞争格局

• 行业集中度提升，前五家电池企业占据新能源客车电池市场约55%的份额。
• 中小型电池企业面临被挤出市场的风险，大型电池企业具备更强的市场覆盖能力。

投资标的

• 建议关注富临精工、坚瑞沃能、沧州明珠、杉杉股份、亿纬锂能、南都电源、国轩高科、江苏国泰、新宙邦、德赛电池等企业。
• 投资策略建议围绕三元电池产业链布局，关注其上游原材料、正极材料、隔膜和电解液等细分领域。

风险提示

• 系统性风险，如宏观经济下滑、新能源汽车进展低于预期、行业竞争加剧等。

投资思路及评级

• 行业投资评级：维持锂电池板块为“同步大市”投资评级。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅超过5%。

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