20150617-中原证券-锂电行业2015年下半年度投资策略_动力储能提升锂电需求_关注四条投资主线_24页_1mb

锂电行业2015年下半年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2015年锂电行业及新能源汽车行业的投资机会，指出新能源汽车和锂电池行业在政策与业绩双重驱动下表现优异。报告认为，我国新能源汽车将在2015年继续保持高增长，并将受益于政策扶持、充电基础设施改善、产品丰富及品牌崛起。同时，锂电池行业需求因新能源汽车和储能市场的发展而持续提升，重点推荐锂电池及锂电材料细分领域龙头。

主要观点

• 政策与业绩双轮驱动：2015年新能源汽车和锂电池指数分别上涨111.24%和143.15%，表现优于沪深300和创业板指数。
• 新能源汽车长期发展逻辑：三大逻辑支撑我国新能源汽车中长期发展：交通能源战略转型、生态文明建设、经济结构转型。
• 新能源汽车将成倍增长：预计2015年我国新能源汽车产量约为17万辆，占总产量的0.70%，2016年有望提升至1%。
• 多重利好提升锂电需求：除了新能源汽车，储能、无人机等新兴领域将推动锂电池需求增长，同时锂电池加速渗透电动自行车市场。
• 投资建议：维持锂电行业“同步大市”投资评级，建议关注锂电池及锂电材料细分领域龙头、新能源汽车电机配套的稀土永磁材料、政策/事件驱动下的主题投资机会。

关键信息

新能源汽车发展

• 增长趋势：2014年为新能源汽车启动元年，产量增长达376.14%；2015年一季度产量增长300%，预计全年将继续高增长。
• 政策支持：国家及地方密集出台政策，包括免征购置税、充电基础设施奖励等，推动新能源汽车在公用事业领域先行。
• 基础设施建设：至2015年2月，我国已建成723座充电站和28000余个充电桩，但仍低于需求增速。
• 品牌崛起：新能源汽车品牌如比亚迪、特斯拉等在全球市场逐渐获得认可，带动行业发展。

锂电池行业需求

• 传统需求：手机、电脑等消费电子领域需求稳步增长，但受经济增速影响，2015年一季度锂电池出货量略有下降。
• 新兴需求：储能市场、无人机等新兴领域将显著提升锂电池需求，预计2015年锂电池总需求将达756亿Wh，同比增长27.92%。
• 渗透电动自行车：随着政策推动和成本下降，锂电池正逐步替代铅酸电池，预计2017年渗透率将达30%。

行业盈利与估值

• 盈利水平：锂电池板块销售毛利率从2012年的17.07%提升至2015年一季度的17.17%，净利率从2.71%提升至3.69%。
• 估值水平：2015年6月16日，锂电池板块PE(TTM)为97.76倍，与创业板估值接近，维持“同步大市”评级。

投资主线

1. 锂电池及锂电材料细分领域龙头企业：如杉杉股份、江苏国泰、新宙邦、宁波韵升、中科三环等。
2. 新能源汽车电机配套的稀土永磁材料：如宁波韵升、中科三环等。
3. 通过定增或并购切入锂电行业的新兴企业：如东源电器、冠城大通等。
4. 政策及事件驱动的主题投资机会：如储能、无人机等新兴市场。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济波动可能影响行业增长。
• 政策风险：新能源汽车政策扶持力度低于预期可能影响行业发展。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 技术风险：技术进步可能对现有企业造成冲击。

重点公司推荐

图表目录

• 图1：锂电池指数相对于沪深300表现
• 图2：新能源汽车指数相对于沪深300表现
• 图3：2001-15年我国原油进口量、增速及占比
• 图4：2007014年我国汽车保有量
• 图5：北京PM2.5构成解析示意图
• 图6：2011-15年我国新能源汽车产量及增速
• 图7：2011-15年我国新能源汽车及纯电动占比
• 图8：2010-15年我国充电站数及增速
• 图9：2010-15年我国充电桩数及增速
• 图10：节能与新能源公交车运营补助标准
• 图11：2015-19年现行城市公交车之涨价补助递减图示
• 图12：全球新能源汽车品牌月度销量前5强
• 图13：我国新能源汽车前十强14年销量及15年目标
• 图14：全球新能源汽车产量占比比对
• 图15：2011-16年我国新能源汽车产量及占比
• 图16：2008-15年我国锂电池产量及增速
• 图17：2008-14年全球智能手机销量、增速及占比
• 图18：全球智能手机前5强出货量及市场占比
• 图19：2009-14年我国电动自行车产量及增速
• 图20：锂电材料业绩在上市公司营收中占比
• 图21：2008-15年锂电池板块盈利能力
• 图22：2008-14年碳酸锂毛利率比对
• 图23：2008-15年碳酸锂价格曲线
• 图24：2008-14年正极、负极材料毛利率比对
• 图25：2008-14年电解液毛利率比对
• 图26：2011-14年六氟磷酸锂与隔膜毛利率比对
• 图27：锂离子电池板块PE(TTM)对比

表格目录

• 表1：新能源汽车产业相关指数表现与业绩比对
• 表2：新能源汽车与政府工作报告
• 表3：14年以来我国新能源汽车扶持政策概况
• 表4：各种类型新能源汽车折算关系表
• 表5：新能源汽车充电设施奖励标准
• 表6：我国免征车辆购置税的新能源汽车车型目录概况
• 表7：2015-19年新增及更换公交车中新能源公交车占比
• 表8：2015年以来部分公司新能源汽车相关投资概况
• 表9：特斯拉能量墙储能产品简介
• 表10：锂电细分材料业绩增速
• 表11：全球锂电池及锂电材料需求
• 表12：新能源汽车产业链重点公司估值