深度报告-20210312-华创证券-化妆品行业深度研究报告_化妆品代工的β与α_38页_4mb

化妆品行业深度研究报告总结

核心内容

化妆品行业是一个高度依赖代工模式的行业，其产品具有易耗、难以验证、注重肤感与时尚等特性。代工厂在产业链中扮演重要角色，主要基于降低生产成本、控制投资风险及稳定供应链等原则发展。随着行业成熟与监管趋严，代工厂若想实现可持续发展，需在“微笑曲线”的研发与品牌两端发力，尤其以研发为核心竞争力。

主要观点

• 行业β与α：行业β层面的特征如产品是否易耗、是否标品、是否精密等，以及生产特点如资金密集度、规模效应等，决定了代工厂的成长潜力。而行业α则体现在代工厂的研发能力与为品牌商提供定制化服务的能力。
• 监管影响：2021年起，《化妆品监督管理条例》实施，监管趋严将推动代工厂提升生产规范与质量控制，行业集中度有望进一步提升。
• 代工厂成长路径：代工厂在初期可能采用“野蛮生长”策略，但随着行业成熟，更应专注于研发与技术提升，以建立核心壁垒。
• 国际品牌与代工厂关系：国际品牌在进入亚洲市场时，往往借助韩国代工厂实现本地化生产与扩张，而中国代工厂则通过积累技术与生产经验，逐步获得大品牌合作机会。

关键信息

1. 化妆品代工厂发展原则

• 降低成本
• 减少风险
• 稳定供应链

2. 代工厂与品牌商关系

• 代工厂与品牌商之间既有合作也有博弈
• 代工厂通过提供柔性化生产、定制化服务等，增强自身竞争力

3. 代工厂核心竞争力

• 技术研发能力
• 产品质量与稳定性
• 交货速度
• 成本控制能力

4. 代工厂发展趋势

• 随着监管趋严，代工厂需加强品控与合规
• 代工厂应向研发端延伸，建立技术壁垒
• 客户集中度下降，代工厂面临更多创新与适应市场变化的挑战

5. 国内外代工厂对比

• 韩国代工厂（如科丝美诗、科玛）起步早，技术先进，客户集中度高
• 中国代工厂（如诺斯贝尔、芭薇股份）多为“从作坊起家”，后期通过技术积累与规模扩张获得品牌合作机会

6. 重点公司信息

7. 市场与行业数据

• 全球化妆品市场规模：约5000亿美元（2019年数据）
• 中国化妆品市场规模：约5000亿元（2019年数据）
• 行业增长预测：
  • 化妆品/护肤品：67%
  • 膳食补充剂：50%
  • 运动服饰：42%
• 市场集中度：
  • 化妆品：CR5约30.7%
  • 运动服饰：CR5约72.7%

8. 代工厂与品牌商合作案例

• 科丝美诗：
  • 2004年进入中国市场，2019年销售额达4818亿韩元，占总收入36.2%
  • 2010年获得欧莱雅“Innovation Excellence Award”奖项
  • 2020年推出少量生产体系，MOQ降至500个，适应市场变化
• 科玛：
  • 2007年在中国设立分公司，2016年投资9000万美元建设无锡工厂
  • 2019年销售额约190.81亿元（含制药部分），但中国市场占有率低于科丝美诗
  • 2019年客户集中度较高，前五大客户合计占比约47%

风险提示

• 政策变化
• 研发拓展不利
• 产品出现安全事故

代工厂与品牌端关系

• 代工厂自建品牌与品牌商存在竞争关系，故更应专注于研发
• 代工厂通过研发和技术创新，增强自身议价能力与竞争力
• 品牌商选择代工厂主要基于成本控制与供应链稳定性

图表与数据亮点

• 图表20：代工厂成长受β与α两端共同影响
• 图表25：可选品类行业增长空间较大
• 图表27：代工厂客户结构集中度较高
• 图表30：韩国代工厂收入增速高于行业
• 图表46：科丝美诗中国区收入持续增长
• 图表47：科玛中国区收入增速相对稳定
• 图表55：科丝美诗与科玛化妆品业务收入及增速对比

总结

化妆品代工厂的成长与行业β和α密切相关，其发展路径受到行业特性、政策环境、品牌需求及自身技术能力等多方面因素影响。随着监管趋严与市场成熟，代工厂需在研发与品控方面持续投入，以建立长期竞争优势。国内外代工厂的发展路径不同，但都需通过技术创新与供应链优化实现增长。