20260102-广发期货-豆粕月报_现货整体预期宽松_关注政策面影响_37页_4mb

广发期货豆粕月报总结

核心内容

广发期货月报分析了全球大豆及豆粕市场供需、成本、价差及政策影响，重点指出当前市场整体预期宽松，但存在不确定性因素。

主要观点

• 全球大豆供需宽松：巴西丰产预期较强，持续压制美豆价格，但近期南美天气不确定性增加，可能影响单产和运输。
• 中国采购有限：尽管中国采购持续推进，但对美豆提振有限，美豆价格整体偏弱。
• 国内豆粕库存高位：1-3月到港量维持历史低位，支撑国内豆粕价格，但豆粕库存仍处于高位。
• 成本端变化：巴西榨利有所好转，市场采购积极性上升，而美豆成本端受南美产量影响，价格承压。
• 价差表现：近月基差偏强，M3-5持续走强，显示现货供应不确定性。豆粕5-9价差走弱，反映市场对未来供应的担忧。

关键信息

国际大豆市场

• USDA报告：2025/26年度全球大豆产量、压榨量、期末库存增加，出口量减少，库销比回升至高位区间。
• 美豆价格：在6.74%的库销比下，美豆价格拟合值在1230美分附近。
• 巴西产量：预计2025/26年度巴西大豆产量达1.77124亿吨，较上月预测降低48万吨，单产和种植面积同比略有增长。
• 阿根廷产量：阿根廷大豆产量预计较上月有所下降，但整体供需未有明显调整。
• 大豆出口：巴西11月大豆出口量环比下滑，但1-11月累计出口量同比增加，显示长期供应增长趋势。
• 大豆价格与成本：巴西大豆价格对华升贴水，美豆价格受成本和天气影响，存在下行压力。

国内豆粕市场

• 进口情况：中国1-11月大豆进口量同比增加，但1-3月到港预估仍处历史低位，支撑国内豆粕。
• 库存情况：国内豆粕库存仍处于高位，但大豆库存开始下滑，显示供应紧张预期。
• 开机率与压榨量：国内大豆压榨量维持历史同期高位，但部分区域开机率有所下降。
• 市场表现：国内豆粕现货走势偏弱震荡，近月合约受供应不确定性支撑，远月合约则受巴西丰产压制。

菜粕市场

• 全球菜籽产量：2025年全球及加拿大菜籽产量回升，显示供应增加。
• 中加关系：中加关系有改善预期，但实质性壁垒仍然存在，影响进口。
• 进口情况：中国进口菜籽及菜粕量维持高位，菜粕库存仍处高位，市场供应宽松。
• 油厂开机率：国内油厂开机率维持较高水平，但菜粕库存仍处高位，显示供应充足。

策略建议

• 美豆：维持底部震荡偏弱格局，市场缺乏利好支撑，需关注政策和南美天气。
• 豆粕：下方空间有限，上方主要受政策影响，需关注国内采购及库存变化。
• 菜粕：供应宽松，库存高位，关注中加关系及进口情况变化。

数据与图表说明

• 美豆出口销售：至2025年12月30日，中国采购美国大豆已近1000万吨，仍有待采量。
• 豆粕价差：近月基差偏强，M3-5持续走强，反映现货供应不确定性。
• 汇率与运费：美元兑人民币及美元兑巴西雷亚尔汇率波动，大豆运费影响成本。
• 库存数据：国内豆粕库存仍处高位，但大豆库存下滑，显示供应紧张预期。

风险提示

• 政策不确定性：国内政策对豆粕价格有较大影响，需持续关注。
• 南美天气：巴西天气偏干，可能影响大豆单产及运输，对市场造成压力。
• 市场波动：豆粕和菜粕市场存在较大波动，需谨慎操作。

总结

广发期货月报指出，全球大豆市场维持宽松预期，巴西丰产压制美豆价格，而中国采购对美豆提振有限。国内豆粕库存仍处高位，但1-3月到港量低位支撑价格。成本端巴西榨利好转，但美豆成本压力仍存。价差方面，近月基差偏强，远月合约受巴西供应压制。菜粕市场供应宽松，库存高位，需关注中加关系及进口情况。操作上建议维持偏弱看法，关注政策及天气风险。