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瑞声科技（2024年12月22日报告）

公司概况

• 主营业务：声学、光学、传感器及半导体技术集成。
• 治理结构：香港上市公司，集团控股。
• 核心数据：最新股价3700元，总市值410亿元。

业务亮点

1. 声学业务

   • 收入：上半年营收346亿元，同比增41%。
   • 毛利率：提升至29.9%（含税），高毛利产品（如顶级扬声器）增长迅速。
   • 产品：SLS系列产品出货量近1200万件，折叠屏用超薄扬声器表现领先。

2. 光学业务

   • 收入：上半年营收221亿元，同比翻两番，主要由下游手机厂商推动。
   • 毛利率：达47%，核心产品如高端玻璃混合镜头毛利率提升显著。
   • 技术：独创WLG工艺，支持多摄模组市场拓展。

3. 传感器业务

   • 麦克风：全球龙头，年出货超70亿件。
   • AI应用：中高端MEMS麦克风配套器件升级，受益于AI手机需更强语音交互。

竞争地位

• 在旗舰设备集成领域确立领先地位，客户群覆盖全球主流品牌。
• PSS业务协同发力，车载声学与新能源车渗透提升硬件弹性。

成长驱动

• 高端化产品组合释放弹性（如转轴、铰链等精密件）。
• 汽车市场驱动第二增长曲线，车载VCM业务全自研。

投资建议

• 估价：2024-2026年预期EPS：14.3/18.4/22.5元，当前PE区间：33-15倍。
• 评级：买入（基于业务升级趋势）
• 风险提示：智能机市场起伏、客户依赖、生产供应链扰动。

财务概览（预测）

中邮证券报告认为公司通过技术和产品结构升级释放潜力，提供“买入”建议。