> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞声科技（2018.HK）2025年业绩点评总结 ## 核心内容 瑞声科技（2018.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，营收达318.2亿元人民币，同比增长16.4%。净利润达到25.12亿元，同比增长39.8%，显示出公司在多个业务领域的持续优化和市场拓展能力。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2025年营收为318.2亿元，同比增长16.4%。 - **净利润**：2025年净利润为25.12亿元，同比增长39.8%。 - **毛利率**：2025年整体毛利率为22.1%，与2024年持平，但部分业务毛利率有所波动。 ### 声学业务 - **收入**：2025年声学业务收入为83.52亿元，同比增长1.7%。 - **毛利率**：2025年声学业务毛利率为27.6%，同比下降2.6个百分点，主要由于产品组合变化，低毛利模组类产品占比增加。 - **高端产品**：公司推出了同轴扬声器2.0，聚焦AI手机双扬声器系统。 ### 车载声学业务 - **收入**：2025年车载声学业务收入为41.17亿元，同比增长16.1%。 - **毛利率**：2025年毛利率为23.8%，同比下降1.0个百分点，主要受新品导入和产品组合变化影响。 - **项目进展**：公司为极氪9X提供了Naim品牌声学系统，标志着品牌级与系统级产品进入市场。 ### 光学业务 - **收入**：2025年光学业务收入为57.25亿元，同比增长14.5%。 - **毛利率**：2025年毛利率为11.5%，同比提升5.0个百分点，主要得益于产品结构优化和运营效率提升。 - **产品结构**：公司斩获多个7P项目，全年出货量近1,500万颗；32MP以上产品出货占比超40%；OIS模组出货量接近翻倍；潜望式模组首次大批量出货，显示高端化趋势。 ### 电磁传动与精密结构件 - **收入**：2025年电磁传动和精密结构件业务收入为117.74亿元，同比增长21.3%。 - **毛利率**：2025年毛利率为24.5%，同比提升1.2个百分点。 - **产品进展**：X轴线性马达出货量同比增长超两位数，安卓中高端市场份额扩大；散热收入同比增长超400%，并探索更多终端品类散热机会；智能手机金属中框收入为38.2亿元，同比增长4.2%。 ### 传感器及半导体业务 - **收入**：2025年传感器及半导体业务收入为15.71亿元，同比增长103.1%。 - **毛利率**：2025年毛利率为13.8%，同比下降1.8个百分点，主要因高规格信噪比麦克风在大客户机型中份额提升。 ## 关键信息 ### AI硬件散热与液冷市场 - 公司积极布局AI端侧散热业务，VC均热板出货量2020-2025年复合增速近90%。 - 在被动散热领域，公司已获得平板散热项目定点，未来将进一步拓展新品类设备散热市场。 - 在主动散热领域，公司获得首个电磁散热风扇项目定点。 - 通过收购远地科技，公司加速AI液冷散热战略布局。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：2026年净利润预测为28.20亿元，2027年为34.59亿元，2028年为40.04亿元。 - **EPS预测**：2026年EPS为2.35元，2027年为2.89元，2028年为3.34元。 - **P/E估值**：2025年P/E为14倍，2026年为12倍，2027年为10倍，2028年为8倍。 - **评级**：维持“买入”评级，认为公司当前估值已反映部分存储涨价带来的负面预期，且在AI端侧设备和液冷市场有良好布局。 ## 风险提示 - 存储涨价可能导致手机需求下滑或产品规格降低。 - 光学业务盈利能力改善进展可能不及预期。 - WLG项目进展可能受阻。 - 关税政策变动可能带来不确定性。 ## 财务预测与数据概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 营业收入（百万人民币） | 27,328 | 31,817 | 36,061 | 41,512 | 46,572 | | 净利润（百万人民币） | 1,797 | 2,512 | 2,820 | 3,459 | 4,004 | | EPS（元） | 1.53 | 2.18 | 2.35 | 2.89 | 3.34 | | P/E | 18 | 14 | 12 | 10 | 8 | ## 总结 瑞声科技（2018.HK）在2025年实现了营收和净利润的双增长，尤其在光学、电磁传动和精密结构件等业务领域表现突出。尽管声学业务毛利率有所下降，但公司通过高端产品和项目拓展，持续优化产品结构，提升整体盈利能力。公司积极布局AI散热和液冷市场，进一步拓展多元化应用场景，展现出良好的成长潜力。当前估值已部分反映存储涨价带来的影响，但公司仍被看好在AI端侧设备市场的表现，维持“买入”评级。