20151213-广发证券-化工研究周报（12月第2期）_原油价格下跌_化工品价格和价差微跌_19页_1mb

广发化工研究周报（12月第2期）总结

核心内容

行业观点

基础化工行业未来一段时间的发展态势如下：

1. 原油价格震荡：WTI原油价格以40美元/桶为中枢震荡。
2. 化工品价格波动：大部分化工品价格跟随原油波动，精细化学品价格相对稳定。
3. 需求复苏待观察：实质性需求复苏尚未显现，需持续关注。
4. 环保改善趋势下降：环保因素对行业的边际改善呈现下降趋势。
5. 行业评级：整体给予“持有”评级。

重点关注子行业

• 电子化学品：受益于国家对半导体产业的支持，具有历史发展机遇。投资标的包括：国瓷材料、万润股份、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份。
• 精细化工与新材料：高技术壁垒带来良好竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业。投资标的包括：西陇化工、道氏技术、德威新材。
• 复合肥：行业集中度提升，龙头企业业绩增长显著。投资标的包括：金正大、史丹利、新洋丰。
• 国企改革：作为长期主题，关注地方国企及资产注入预期高的个股。投资标的包括：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇、风神股份、云南盐化、云维股份。
• 转型升级类企业：传统企业通过技术引进和兼并收购向新兴产业转型，实现估值和业绩双升。投资标的包括：和邦生物。

化工品价格与价差变动

原油、棉花价格下跌，煤炭平稳，橡胶上涨

• 原油：WTI原油价格下跌8.8%，OPEC一揽子原油、迪拜原油、国际柴油等价格均下跌。
• 棉花：价格下跌1.4%。
• 煤炭：阳城无烟煤和潞城动力煤价格保持平稳。
• 橡胶：天然橡胶价格上涨2.0%。

化工品价格微跌

• 价格上涨的产品：国产维生素B6（13.2%）、碳酸锂（工业级）（10.2%）、碳酸锂（电池级）（10.0%）。
• 价格下跌的产品：国际燃料油（-10.8%）、醋酸丁酯（-9.1%）、WTI原油（-8.8%）、OPEC一揽子原油（-8.7%）、迪拜原油（-8.7%）、国际柴油（-8.2%）、布伦特原油（-8.0%）、NYMEX天然气（-7.4%）、大庆原油（-7.4%）等。

化工品盈利能力微跌

• 价差扩大的产品：涤纶短纤（12.3%）、顺酐法BDO（9.9%）、硬泡聚醚（5.4%）。
• 价差缩小的产品：PTA（-59.3%）、环氧丙烷（-14.3%）、醋酸乙烯法PVA（-6.1%）。

月数据：CPI环比上升，PPI跌势延续

• CPI：11月同比上涨1.5%，环比上升0.2个百分点。
• PPI：同比下降5.9%，降幅与上月持平。其中，PPIRM（燃料类、动力类）同比下降11.5%，降幅收窄0.9个百分点；PPIRM（化工原料类）同比下降7.6%，降幅收窄0.1个百分点。

投资组合

投资组合收益回顾

12月7日至12月11日，广发化工投资组合收益率为 -3.95%。

本期投资组合构成

• 西陇科学（20%）
• 万润股份（15%）
• 国瓷材料（15%）
• 道氏技术（15%）
• 飞凯材料（10%）
• 海利得（15%）
• 金正大（10%）

行业走势与估值

行业走势：落后大盘

• 基础化工板块上周下跌2.67%，落后大盘0.13个百分点。
• 表现较好的子板块：其他橡胶制品、纺织化学用品、钾肥。
• 表现较差的子板块：纯碱、维纶、炭黑。

行业估值：超越历史均值

• 基础化工PE（TTM）为48.7倍，较前一周下降1.58%，相比全部A股估值溢价29.5倍。
• 当前PE水平超越2008年1月以来的均值。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

1. 杜邦与陶氏化学合并：成为全球最大化学公司，市值超过1200亿美元。
2. 中国新能源汽车市场：预计2015年中国新能源汽车销量将达22万至25万辆，成为全球最大市场。
3. 2016年化肥出口政策：取消部分出口关税，但配额未变。

附录：数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：图11、图12显示子行业一个月与三个月涨跌幅。
• 子行业估值：图13显示子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价。
• 价格及价差波动超过5%的产品：
  • 价格上涨：国产维生素B6、碳酸锂（工业级）、碳酸锂（电池级）。
  • 价格下跌：国际燃料油、醋酸丁酯、WTI原油、OPEC一揽子原油、迪拜原油、国际柴油、布伦特原油、NYMEX天然气、大庆原油、辛塔原油、PTA、双酚A、国际石脑油、环氧丙烷、顺丁橡胶。
  • 价差上涨：涤纶短纤、顺酐法BDO、硬泡聚醚。
  • 价差下跌：PTA、环氧丙烷、醋酸乙烯法PVA。

广发化工重点覆盖标的一览表

• 包括万华化学、三友化工、安诺其、史丹利、红宝丽、齐翔腾达、多氟多、天赐材料、鲁西化工、华鲁恒升、西陇科学、泰和新材、万润股份、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、联化科技、芭田股份、和邦生物、回天新材、德威新材、道氏技术、桐昆股份、飞凯材料、强力新材、金正大等。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，广发证券发展研究中心。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，2年基础化工和新材料行业研究经验。
• 周航：研究助理，华南理工大学管理学硕士，工学学士。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系方式

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  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04
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