20150831-广发证券-化工研究周报（8月第5期）_原油价格上涨；化工品价格稳中带跌_22页_5mb

广发化工研究周报（8月第5期）总结

核心内容概述

本期广发化工研究周报分析了基础化工行业的近期发展态势，指出未来一段时间内，基础化工行业将呈现以下特点：

• WTI原油价格以50美元/桶为中枢震荡；
• 大部分化工品价格跟随原油波动，而精细化学品价格相对稳定；
• 实质性需求复苏尚需观察；
• 环保因素对行业的边际改善趋势有所下降。

整体对基础化工行业给予“持有”评级。

主要观点

1. 原油及其他化工品价格走势

• 原油价格大涨：WTI原油价格较前一周上涨11.79%，达到45.22美元/桶。
• 煤炭价格平稳：阳城无烟煤和潞城动力煤保持稳定。
• 棉花、橡胶价格下跌：棉花价格下跌1.4%，橡胶价格下跌4.9%。
• 化工品价格稳中带跌：在231个化工产品中，26种价格上涨，114种价格平稳，91种价格下跌。价格涨跌幅度分布为11%、49%、39%。
• 化工品盈利能力涨跌相当：在43个产品价差中，16种价差扩大，13种价差平稳，14种价差缩小。价差变化幅度分别为37%、30%、33%。

2. 重点关注子行业

• 精细化工与转型升级类企业：高技术壁垒带来良好竞争格局，盈利能力高于传统化工企业。推荐标的包括：国瓷材料、道氏技术、鼎龙股份、德威新材、飞凯材料、和邦股份、阳谷华泰。
• 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资龙头企业具备与外资竞争的实力，推荐标的：回天新材。
• 农资行业：受益于农业信息化政策，迎来发展机会。推荐标的：金正大、诺普信、和邦股份、芭田股份、新都化工、史丹利、新洋丰、司尔特、新奥股份。
• 国企改革：山东国企改革方案有望加速落地，推荐标的：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇。

3. 投资组合表现

• 投资组合收益回顾：8月24日至8月28日，广发化工投资组合收益率为-7.31%。
• 本期投资组合：包括海利得、国瓷材料、联化科技、万华化学、华鲁恒升、回天新材、德威新材、道氏技术、新奥股份、桐昆股份，各占10%权重。

关键信息

1. 化工品价格波动情况

• 价格上涨产品：国产维生素B6（8.0%）、苯胺（6.3%）、氯化钾（5.1%）。
• 价格下跌产品：国际燃料油（-14.0%）、国际丙烯（-12.2%）、国际石脑油（-11.4%）、纯苯（-9.8%）、大庆原油（-8.6%）、辛塔原油（-8.4%）、国际汽油（-8.2%）、国际纯苯（-8.1%）等。

2. 化工品价差变化情况

• 价差扩大的产品：乙烯法PVC（159.8%）、环氧丙烷（31.4%）、涤纶短纤（19.2%）、三聚磷酸钠（19.0%）、己二酸（14.8%）、DMF（11.1%）、氯化钾（9.0%）、涤纶长丝FDY（8.4%）、醋酸乙烯法PVA（5.7%）。
• 价差缩小的产品：PTA（-38.9%）、丁酮（-12.1%）、乙二醇（-7.4%）、甲醇（-7.2%）、聚合MDI（-7.0%）。

3. 行业走势与估值

• 行业走势：上周基础化工板块下跌9.17%，落后大盘1.60个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为41.37倍，较前一周下降15.7%，当前估值已超越2008年以来的均值。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

1. 财政部：库存化肥过渡期按3%税率征收增值税；
2. 孟山都宣布放弃收购先正达。

附录：数据概览

• 板块涨跌幅：见图10、图11。
• 子行业估值：见图12。
• 价格及价差波幅超过5%的产品：详见图21至图55。
• 重点覆盖标的：见表4，包含万华化学、三友化工、安诺其、史丹利、鲁西化工、华鲁恒升、桐昆股份等。

联系信息

• 分析师：王剑雨、郭敏、吴锡雄、周航
• 联系方式：
  • 王剑雨：020-87555888-8635，wjy3@gf.com.cn
  • 郭敏：021-60750613，gzguomin@gf.com.cn
  • 吴锡雄：0755-23953620，wuxixiong@gf.com.cn
  • 周航：020-87555888-8650，zhouhang@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业评级：持有（预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%~+10%）。
• 公司评级：
  • 买入：股价表现强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：股价表现强于大盘5%~15%；
  • 持有：股价相对大盘变动介于-5%~+5%；
  • 卖出：股价表现弱于大盘5%以上。