20220315-万联证券-2月金融数据点评_宽信用进程暂缓_政策有待加码_8页_1mb

2022年2月金融数据总结

核心内容

2022年2月金融数据显示，宽信用进程有所放缓，信贷投放低于预期，居民与企业贷款需求依然偏弱。同时，M2增速回落，M1增速回升，显示货币供应结构出现变化。政府专项债成为社融增长的主要支撑，但整体社融增速仍面临下行压力。

主要观点

1. 信贷投放不及预期，企业与居民需求偏弱

• 新增人民币贷款：2月新增人民币贷款1.23万亿元，低于市场预期的1.45万亿元，同比少增1300亿元，环比季节性下行。
• 企业贷款：企业中长期贷款同比大幅减少5948亿元，为近五年相对低点；短期贷款和票据融资同比增加，显示银行依赖票据融资冲量。
• 居民贷款：居民部门贷款新增-3369亿元，同比减少4790亿元，其中中长期贷款为主要拖累项，反映居民购房意愿不足和消费疲软。
• 房地产贷款：房地产销售和融资仍承压，尽管部分城市出台宽松政策，但受疫情影响，3月购房需求预计仍将偏弱。

2. 宽信用进程再度放缓，政府专项债为主要拉动项

• 社融总量：2月新增社融1.19万亿元，同比减少5343亿元，社融存量同比增速降至10.2%，较上月回落0.3个百分点。
• 专项债拉动：地方政府专项债同比多增1705亿元，社融占比上行至11.88%，显示基建融资节奏前置，一季度预期整体提速。
• 企业债券融资：企业债券融资同比增加2021亿元，保持上行趋势，但股权融资同环比转弱，显示资本市场信心不足。
• 非标融资拖累：非标融资同比显著回落4656亿元，表外票据融资大幅转负，信托贷款和委托贷款小幅上行。

3. M2增速回落，M1受季节性影响反弹

• M2增速：2月M2同比增速回落至9.2%，低于市场预期的9.5%。
• M1增速：M1同比增速上行6.6个百分点至4.7%，主要受春节错位基数影响，工资发放提前至1月。
• 剪刀差变化：M1与M2剪刀差由-11.7%缩窄至-4.5%，社融与M2剪刀差由0.7%上行至1%，显示货币供应与融资需求的不匹配。

4. 政策与市场展望

• 稳增长政策：一季度地方政府专项债发行节奏提前，预计基建融资将加快，社融有望在二季度明显提速。
• 货币政策：2月降息窗口预期关闭，货币政策转向结构性工具为主，房地产政策仍有进一步宽松空间。
• 海外影响：美联储3月加息可能对国内宽松空间形成一定压力，中美利差缩窄风险上升。

关键信息

• 信贷数据：2月新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1300亿元，环比季节性回落。
• 社融数据：新增社融1.19万亿元，同比减少5343亿元，社融存量增速回落至10.2%。
• M2与M1：M2同比增速回落至9.2%，M1同比增速回升至4.7%，剪刀差缩窄。
• 专项债：地方政府专项债2月发行2722亿元，同比多增1705亿元，预计一季度整体提速。
• 非标融资：非标融资同比大幅回落，表外票据融资拖累明显。
• 房地产：销售和融资仍偏弱，部分城市出台宽松政策，但疫情可能抑制3月购房需求。
• 货币政策：降息预期减弱，结构性工具成为重点，房地产政策待进一步宽松。

风险提示

• 宽信用进程不及预期
• 疫情发展超预期
• 居民消费持续低迷

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数：沪深300指数

证券分析师承诺

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