20220412-万联证券-3月金融数据点评_宽信用进程缓步推进_抓手尚未到位_8页_954kb

3月金融数据总结

核心内容

2022年3月金融数据整体表现好于市场预期，社融存量同比增速为10.6%，新增人民币贷款达3.13万亿元，同比多增4000亿元，M2同比增速上行0.5个百分点至9.7%。尽管数据有所改善，但结构性问题依然存在，宽信用进程仍偏缓。

主要观点

1. 信贷结构仍存瑕疵

• 企业端：信贷增长主要由企业短期贷款和票据融资拉动，中长期贷款同比小幅上行但整体仍偏弱，显示企业投资意愿未显著改善。
• 居民端：居民贷款延续低迷，尤其是中长期贷款同比少增2504亿元，反映居民杠杆调降及消费意愿不足。

2. 房地产市场持续承压

• 房地产销售和拿地数据均表现疲软，部分城市受疫情影响较大。
• 购房政策逐步放松，如降低首付比例、下调房贷利率等，但居民购房意愿依然不强。
• 房地产仍是宽信用政策的重要抓手，但销售恢复仍需时间。

3. 政府债券与非标融资为主要拉动项

• 地方政府专项债发行放量，一季度基建资金投放节奏前置，宽财政持续发力。
• 非标融资在低基数作用下同比转好，但绝对值仍较低，显示监管对非标的压降力度有所减弱。

4. M2增速上行，M1增速持平

• M2同比增速上行至9.7%，但M1同比增速保持4.7%，实体经济活力恢复受阻。
• 企业支出和居民消费意愿偏弱，导致M2增长主要依赖信贷和财政支出。

关键信息

信贷数据

• 3月新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增4000亿元，环比增长显著。
• 企业中长期贷款同比小幅多增148亿元，短贷和票据融资为主要支撑。
• 居民贷款同比少增3940亿元，显示居民融资需求偏弱。

社融与M2数据

• 3月新增社融4.65万亿元，同比多增1.27万亿元。
• 社融存量同比增速10.6%，M2同比增速9.7%，社融与M2剪刀差收窄至0.9%。
• M1同比增速保持4.7%，M1与M2剪刀差扩大至-5%。

财政与存款数据

• 财政存款同比减少3571亿元，显示财政支出力度增强。
• 新增人民币存款4.49万亿元，同比多增8600亿元，其中居民户存款和非金融企业存款均保持增长。

市场影响

• 宽信用进程缓步推进，房地产和基建仍是主要抓手，但受房地产销售拖累，整体推进速度偏慢。
• 货币政策将配合调节，结构性政策工具适度增加，房地产政策预计持续放松。

风险提示

• 美联储收紧幅度超预期可能对市场流动性造成压力。
• 疫情发展及防控措施收紧可能进一步抑制居民消费和企业活动。
• 居民消费持续低迷，可能拖累整体经济复苏进程。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

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