20210324-中原证券-通信行业周报_短期受外部扰动_关注低估值绩优标的_15页_1mb

通信行业周报总结

核心内容

本周通信行业整体表现较为弱势，通信（中信）板块指数下跌 $1.98%$，跑赢同期沪深300指数 $(-2.71%)$。板块在30个中信一级行业中排名第22，资金活跃度较低。尽管如此，部分子板块如线缆和网络覆盖优化与运维表现较好，分别上涨 $1.67%$ 和 $1.09%$。

主要观点

• 长期趋势：十四五规划将数字经济置于重要位置，重点关注新基建推动的通信设备和上游器件厂商，以及ToB的行业信息化解决方案提供商。随着电信行业市场化改革，运营商的经营效率和盈利能力有望提升，估值将向欧美靠拢。
• 短期因素：中美关系压力影响科技板块，但随着年报和一季报披露期的到来，市场将重新关注公司基本面和业绩预期。建议关注业绩向好、处于高景气赛道且估值较低的标的。
• 投资主线：
  • 物联网：移远通信和广和通被重点推荐，其中移远通信为全球最大的蜂窝物联网模组供应商，广和通则在M2M和MI通信模组领域有较大优势。
  • 设备商：中兴通讯预计今年5G通信设备产品毛利率将有明显改善。
  • 光模块：推荐博创科技、新易盛和天孚通信，受益于5G基站建设和数据中心投资。
  • 运营商：中国移动和中国电信被推荐，估值相对较低，未来业绩有望改善。
  • 光线光缆：亨通光电被推荐，受益于行业边际改善和海上风电需求。

关键信息

投资组合及调整

• 组合新增广和通（300638.SZ）。
• 组合绝对收益率为 $-5.45%$，以申万通信指数为基准，超额收益率为 $5.39%$，最大回撤为 $9.91%$。

行情回顾

• 板块表现：通信板块下跌 $1.98%$，跑赢沪深300指数。
• 子板块表现：线缆和网络覆盖优化与运维涨幅为正，其他子板块如系统设备和增值服务下跌。
• 个股表现：神宇股份、天喻信息等涨幅居前，信维通信、移远通信等跌幅居前。
• 资金流向：通信板块主力净流入额排名第18，资金活跃度低迷。

行业数据

• 运营商数据：
  • 中国移动2月移动用户净减369.2万户，5G套餐用户净增201.3万户，累计5G用户达1.73亿户。
  • 中国联通2月5G套餐用户净增658.9万户，累计达8454.3万户。
  • 中国电信2月5G套餐用户净增620万户，累计达1.03亿户。
  • 固网宽带用户增长放缓，但5G用户增长显著。
• 电信业务收入：1-2月累计完成2373亿元，同比增长 $5.8%$，其中固定数据及互联网业务增长 $10.2%$。
• 移动互联网流量：1-2月累计流量达309亿GB，同比增长 $31.8%$，户均流量（DOU）为10.85GB/户，同比增加1.97GB/户。
• 固定资产投资：1-2月计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额累计同比上升 $41.6%$，显示行业景气度回暖。

重点行业要闻

1. 华为宣布收取5G专利费，中国科技领域开始反击。
2. 31省份发布2021年5G网络建设目标，多地将覆盖到乡镇。
3. FCC撤销中国联通及Pacific Networks美国业务牌照。
4. 中国移动与中国一重战略合作，深化5G+工业互联网等领域合作。
5. 工信部：三大运营商蜂窝物联网终端用户达11.54亿户，同比增长 $10.6%$。

风险提示

• 5G应用发展不及预期。
• 美国科技政策限制加剧。
• 上游通信设备器件价格下跌风险。
• 系统性风险。

投资评级

• 行业评级：同步大市，即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在 $-10%$ 至 $10%$ 之间。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $15%$ 以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $5%$ 至 $15%$。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $-5%$ 至 $5%$。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 $5%$ 以上。

估值水平

• 截至2020年3月23日，通信板块PE（剔除负值后）为26.89倍，低于中小板综合估值（30.15X）和创业板指估值（47.89X）。
• 当前估值处于历史低位，存在估值修复机会。

资讯跟踪

• 5G：华为、中兴通讯等在5G专利领域表现突出，美国运营商加大5G网络投资。
• 运营商：中国移动与美国政策相关，考虑A股上市；FCC撤销中国联通美国业务牌照。
• 物联网：蜂窝物联网终端用户增长显著，应用在智能制造、智慧交通等领域。

结论

通信行业在短期受外部扰动影响，但长期来看受益于新基建和数字经济的发展。建议投资者关注业绩向好、处于高景气赛道且估值较低的标的，如物联网、光模块、运营商等。同时，需警惕5G应用、美国政策限制及上游价格下跌等风险。