20181116-中邮证券-万达电影-002739.SZ-加速_渠道_内容_拓展_打造全产业链龙头_5页_758kb

报告摘要

本报告对万达电影（002739）进行了详细的财务分析与投资评级评估，主要围绕公司2018年前三季度的业绩表现、财务预测、投资策略以及潜在风险等方面展开。报告认为公司具备较强的渠道优势和内容拓展能力，未来有望进入新的发展阶段。

投资评级：谨慎推荐（未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%）。
业绩表现：2018年前三季度净利润同比增长0.31%，低于预期。第三季度营收和净利润均出现下滑，主要受行业环境影响。
财务预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.88元、0.96元和1.08元，对应动态市盈率分别为27倍、25倍和22倍。
盈利与成本：前三季度综合毛利率小幅下滑至31.35%，但公司有效控制期间费用，销售费用率和财务费用率有所上升，管理费用率则下降。
发展战略：公司正加速“渠道+内容”双轮驱动战略，内容端通过万达影业拓展电影、电视剧、网络游戏等业务；渠道端持续建设影院，目标每年新增80-100家，聚焦新一线和二线城市，同时关注四五线市场。
行业地位：在行业“大洗牌”和结构优化阶段，公司作为龙头有望进一步扩大优势。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	13229.38	14611.85	16628.29	19089.27
净利润	1515.52	1541.74	1688.19	1899.20
EPS	1.29	0.88	0.96	1.08

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	32.10%	31.85%	31.95%	32.15%
净利率	16.87%	15.48%	14.92%	14.66%
ROE	11.99%	11.36%	12.43%	13.28%
ROIC	13.83%	10.84%	17.55%	23.44%
P/E	18.26	26.92	24.58	21.85
P/B	3.56	3.25	2.94	2.64
股息率	0.006	0.008	0.010	0.012

公司未来将通过“渠道+内容”双轮驱动战略，持续扩大市场份额并提升盈利能力。内容端，公司将依托万达影业，打造更多系列影片，如《唐人街探案》、《快把我哥带走》等，提升品牌影响力和收入来源。渠道端，公司将加快影院建设，保持每年80-100家的拓展速度，增强市场占有率。

在财务方面，公司通过优化费用结构，提升运营效率，未来三年净利润和EPS预计稳步增长，同时市盈率逐步下降，反映公司估值趋于合理。