20210414-中原证券-万达电影-002739.SZ-公司点评报告_渠道内容双双恢复_有望创季度净利润新高_4页_605kb

万达电影(002739)公司点评报告总结

核心内容

本报告由中原证券分析师乔琪发布，调升公司评级至“买入”，并预测万达电影2021年一季度归母净利润将达5亿元-5.8亿元，较2020年同期亏损显著改善。报告分析了公司2020年度业绩快报及2021年一季度业绩预告，结合市场数据和财务报表预测，指出公司在疫情后恢复能力较强，渠道和内容布局均有所改善，有望在2021年实现季度净利润新高。

主要观点

• 业绩恢复显著：2020年公司营业收入和净利润均大幅下滑，但自2020年Q2起，收入和亏损幅度逐步改善，2021年一季度净利润已由亏损转为盈利。
• 渠道表现强劲：2021年一季度国内电影票房同比增长705%，公司票房增长861%，观影人次增长683%，表现优于行业平均水平，显示其在院线和影投领域的市场占有率持续提升。
• 内容储备丰富：公司未来2-3年拥有大量优质电影和电视剧项目储备，包括《外太空莫扎特》、《唐探3》等主投主控影片，有望带动内容端收入增长。
• 商誉减值影响减弱：2020年计提商誉减值44.81亿元，但连续两年减值后，未来商誉因素对公司的负面影响或将大幅降低。
• 盈利预测乐观：预计2021-2022年公司EPS分别为0.74元和0.91元，对应PE分别为23.0倍和18.5倍，估值合理，具备投资价值。

关键信息

2020年业绩表现

• 营业收入：62.95亿元，同比减少59.21%
• 归母净利润：-66.69亿元，同比减少52.41%
• 基本每股收益：-3.16元

2021年一季度业绩预告

• 归母净利润：5亿元-5.8亿元，同比由亏转盈
• 票房收入：22.62亿元，同比增长861%
• 观影人次：5223万，同比增长683%

市场占有率

• 2020年院线市占率：15.13%
• 2021年一季度院线市占率：14.32%
• 2020年影投市占率：14.42%
• 2021年一季度影投市占率：13.67%

财务指标预测（2021-2022）

风险提示

• 影视内容表现不及预期
• 进口影片定档恢复进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情再次爆发

投资建议

• 评级调升：公司评级由“增持”调升至“买入”，反映其业绩复苏和市场表现的积极预期。
• 市场前景：随着五一假期国产影片陆续上映，国内电影市场有望进一步回暖，公司有望受益。
• 内容与渠道协同：公司在渠道端的领先地位稳固，内容端储备充足，未来业绩增长潜力较大。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

估值与财务健康状况

• 市净率（P/B）：2021年4月13日为2.73倍，预计2021-2022年分别为4.4倍和3.6倍
• 资产负债率：2020年为50.81%，2021年预计为70.0%，2022年为50.1%，显示公司负债水平有所波动，但整体可控

总结

万达电影在2020年受疫情影响严重，业绩大幅下滑，但自2020年Q2起逐步恢复，2021年一季度已实现盈利。公司渠道和内容布局均表现出较强恢复能力和增长潜力，未来2-3年内容储备丰富，有望推动业绩持续增长。分析师调升公司评级至“买入”，认为公司有望受益于国内电影市场复苏和内容端表现，但需关注疫情反复、行业竞争和进口影片恢复进度等风险因素。