公募基金深度报告：公募指增，策略视角下如何细分，如何刻画？-20230712-华宝证券-19页_1mb

报告摘要

公募指数增强基金策略细分与分析总结

核心内容概述

本报告围绕公募指数增强基金（指增基金）的策略分类展开，旨在帮助投资者更精准地选择适合其投资需求的产品。随着公募指增基金规模的稳步增长，仅依据跟踪指数进行分类已不能满足投资者对策略差异性的需求。因此，报告提出基于行业和风格偏离度及其变动情况，将指增基金细分为严格约束型、SmartBeta型和轮动型三类，并构建了差异化的打分体系，以实现策略视角下的基金遴选和分散化配置。

主要观点

指增基金规模：截至2023年3月31日，公募指数增强基金规模达1974.49亿元，占Wind股票型基金的8.27%。自2016年以来，宽基指增产品成为主流，规模持续增长。
策略分类依据：分类依据为基金在行业和风格上的偏离度及其变动情况。严格约束型基金偏离度较小且稳定；SmartBeta型基金偏离度较大但变动较小；轮动型基金偏离度大且变动频繁。
分类效果验证：
- 严格约束型基金在超额收益、最大回撤和波动率控制上表现最佳，且与SmartBeta和轮动型基金的相关性较低，说明策略差异明显。
- SmartBeta型基金在市场行情上升时表现优异，但回撤较大，整体收益受市场波动影响较大。
- 轮动型基金在回撤控制和胜率方面表现较好，具备穿越风格和周期获取稳定Alpha的能力。
策略特点：
- 严格约束型：强调对行业和风格的严格控制，不主动偏离基准，以跟踪误差和风险控制为核心。
- SmartBeta型：侧重于风格因子暴露，如动量、成长、盈利等，策略相对稳定，但可能受市场风格切换影响。
- 轮动型：频繁调整行业和风格配置，具备较强的市场适应性，适合波动较大的市场环境。

关键信息

1. 指增基金分类体系

分类方法：
- 通过行业和风格偏离度及其变动来划分。
- 严格约束型基金：行业和风格偏离度均较低，且变动小。
- SmartBeta型基金：行业和风格偏离度较高，但变动较小。
- 轮动型基金：行业和风格偏离度高，且变动频繁。
打分体系：
- 严格约束型：绩效占50%，选股能力占30%，风格和行业配置能力各占10%。
- SmartBeta型：绩效占70%，选股能力占10%，风格和行业配置能力各占10%。
- 轮动型：绩效占50%，选股能力占10%，风格和行业配置能力各占20%。

2. 沪深300指增基金分类结果

严格约束型（前五名）：
- 华安沪深300量化增强A
- 中泰沪深300指数增强A
- 万家沪深300指数增强A
- 中金沪深300指数增强A
- 平安沪深300指数量化增强A
SmartBeta型（前五名）：
- 国投瑞银沪深300量化增强A
- 天弘沪深300指数增强A
- 博时沪深300指数增强A
- 新华沪深300指数增强A
- 海富通沪深300指数增强A
轮动型（前五名）：
- 富荣沪深300增强A
- 汇安沪深300指数增强A
- 汇添富沪深300指数增强A
- 安信量化精选沪深300指数增强A
- 鹏华沪深300指数增强A

3. 代表性指增产品分析

3.1. SmartBeta型代表：华夏中证500指数增强（张弘弢、孙蒙）

基金经理背景：张弘弢为华夏基金数量投资部董事总经理，孙蒙为基金经理，管理规模较大。
策略特色：采用“多因子”策略并引入AI（如强化学习），以捕捉市场变化和异常情况，提升Alpha稳定性。
风险收益特征：
- 2023年以来超额收益为5.99%，在同类中排名靠前。
- 风格因子暴露较明显，尤其在动量、成长、盈利因子上。
- 换手率中等，近两年稳定在6X左右。
- 机构投资者占比高，显示产品受欢迎程度。