20230224-开源证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-港股公司信息更新报告_FY2023Q3表现超预期_静待核心业务企稳修复_9页_1mb

阿里巴巴-SW(09988.HK)FY2023Q3表现总结

核心内容概述

阿里巴巴-SW(09988.HK)在2023年第二财季（对应自然年2022Q4）实现了收入和利润的双重超预期表现，尽管部分核心业务仍处于修复阶段，但整体盈利能力显著改善。公司维持“买入”投资评级，认为其用户心智优势和平台竞争力仍具支撑力。

主要观点

• 收入表现：公司FY2023Q3总收入为2478亿元，同比增长2%，略高于彭博一致预期增速1%。
• 利润改善：Non-GAAP净利润达499亿元，同比增长12%，远超彭博预期的-3%。
• 业务分部情况：
  • 中国商业：收入1700亿元，同比下降1.1%，但好于预期，直营和其他业务因疫情需求增长带来10%的收入提升，CMR收入同比下降9%。
  • 国际商业：收入195亿元，同比增长18%，增速环比提升14个百分点，主要得益于Trendyol的强劲增长。
  • 本地生活：收入132亿元，同比增长6%，经营效率持续改善。
  • 菜鸟分部：收入166亿元，同比增长27%，但转为微亏。
  • 云业务：收入202亿元，同比增长3%，但增速承压，非互联网客户贡献占比提升。

关键信息

财务指标

估值与盈利预测

• 公司当前股价90.05港元，对应2023-2025财年经调整PE分别为11.0/9.3/8.2倍。
• 预计2023-2025财年收入分别为8752/9908/10918亿元，经调整净利润分别为1462/1674/1943亿元。
• 调整后EPS分别为7.2/8.6/9.7元。

主要业务分析

• 中国商业：整体收入略降，但直营和其他业务因疫情需求增长带来10%的收入提升，CMR收入同比下降9%，但预计未来将企稳回升。
• 国际商业：收入增长加速，亏损收窄，主要得益于Trendyol的强劲表现。
• 本地生活：收入增长6%，主要因客单价提升，经营效率持续优化。
• 菜鸟分部：收入增长显著，但转为微亏，业务模式升级持续推进。
• 云业务：收入增长缓慢，但非互联网客户贡献占比提升，利润率有所改善。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司在国内电商业务修复和国际业务加速增长的背景下，仍有较强竞争优势。
• 当前股价对应较低估值，未来盈利有望持续改善。

风险提示

• 配送相关成本控制不及预期。
• 新业务效率优化不及预期。
• 行业竞争加剧可能对利润产生压力。

总结

阿里巴巴-SW(09988.HK)在FY2023Q3表现出色，收入和利润均超预期，核心业务有望企稳修复，国际业务加速增长。尽管部分业务仍面临挑战，但公司整体降本增效进展顺利，未来费率提升压力较小。基于当前估值和盈利预测，维持“买入”评级，建议关注其长期增长潜力。