2018-地产产业链周期研究_基于北新建材_东方雨虹_伟星新材_兔宝宝历史数据_21页-2mb

报告摘要

建筑材料行业分析总结

核心内容

本文通过分析北新建材、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等装饰建材龙头公司的历史数据，探讨了房地产周期对这些公司股价的影响机制。重点在于理解“戴维斯双击”与“戴维斯双杀”现象，以及如何利用房地产销售面积和房屋新开工面积等核心指标进行择时判断。

主要观点

房地产周期对股价的影响：房地产周期波动会对装饰建材公司产生周期性影响，主要体现在业绩和估值两个方面。在房地产上行周期中，公司可能经历“戴维斯双击”（业绩和估值同时上升），而在下行周期中则可能遭遇“戴维斯双杀”（业绩和估值同时下降）。
基本面与估值的同步性：
- 地产下游公司（如伟星新材、兔宝宝）的收入增速与商品房销售面积增速基本同步。
- 地产上游公司（如北新建材、东方雨虹）的收入增速与房屋新开工面积增速同步。
- 估值方面，无论上下游，其估值变化都与商品房销售面积增速趋势性同步。
估值底部判断：
- 北新建材PB（MQR）在1.6倍以内为底部区域，目前为1.8倍。
- 东方雨虹PS（TTM）在1.9倍以内为底部区域，目前为1.7倍。
- 伟星新材PS（TTM）在2.5倍以内为底部区域，目前为4.1倍。
- 兔宝宝PE（TTM）在20倍以内为底部区域，目前为13倍。
成长性与周期性：周期性和成长性并非绝对对立，而是观察时间维度的差异。成长性好的公司即使在周期性下行阶段，也能表现出优于其他公司的业绩和估值表现。
投资建议：
- 当前房地产销售进入下行周期，装饰建材公司整体估值受到压制，股价回落。
- 从长期看，这些公司所处行业竞争格局和自身竞争力未变，目前估值处于历史底部，具备投资价值。
- 房地产销售面积增速是重要的择时判断指标，预计2019年第二季度房地产销售增速将见底，届时将是更好的布局时机。

关键信息

分析对象：北新建材（石膏板龙头）、东方雨虹（防水材料龙头）、伟星新材（PPR塑料管材龙头）、兔宝宝（板材龙头）。
核心指标：
- 商品房销售面积：反映地产下游公司业绩变化。
- 房屋新开工面积：反映地产上游公司业绩变化。
周期性表现：
- 东方雨虹在2010年底-2012年上半年、2014-2016年初、2018年开始的三轮下行周期中，股价最大跌幅分别为52%、61%、60%。
- 北新建材在2007年底-2008年底、2010-2012年、2014-2015年、2018年开始的四轮下行周期中，股价最大跌幅分别为79%、47%、57%、49%。
成长性差异：同一行业不同公司、同一公司不同时期，因竞争格局、核心竞争力不同，其成长性表现和估值水平存在显著差异。
择时判断：房地产销售面积增速是判断周期变化的关键指标，预计2019年第二季度将见底，届时可关注布局机会。