20221104-中航证券-贝因美-002570.SZ-步入快速发展轨道_股权激励彰显信心_4页_1mb

贝因美 (002570) 总结

核心内容概述

贝因美在2022年前三季度实现营业收入24.17亿元，同比增长45.79%；归母净利润0.44亿元，同比增长14.19%；扣非后归母净利润0.19亿元，同比增长335.52%，实现扭亏为盈。公司整体发展势头强劲，但毛利率有所下降，主要由于新国标政策实施、市场竞争激烈以及原辅料成本上升等因素影响。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2022年前三季度同比增长45.79%，达到24.17亿元。
• 归母净利润：同比增长14.19%，为0.44亿元。
• 扣非后归母净利润：同比增长335.52%，实现扭亏为盈，显示公司盈利能力显著提升。
• 净利率：由-0.66%提升至1.95%，盈利能力改善明显。

单季度表现

• 2022Q3营收：8.03亿元，同比增长49.62%。
• 2022Q3归母净利润：0.01亿元，同比下降74.46%，主要因毛利率承压和市场竞争加剧。

经营效率提升

• 经营现金流净额：由上年同期的9183万元增长至3.04亿元，同比增长231.36%，显示公司经营效率显著改善。

产品与业务转型

• 传统主营：稳健增长，公司新零售直供渠道的首款明星产品“可睿欣”表现突出，复购率高。
• 创新业务：围绕母婴生态圈的构建，增强上游话语权，提升用户粘性，降低获客成本，形成良性协同生态。

股权激励计划

• 激励目标：2022年至2024年，营业收入分别不低于35.4亿元、66.37亿元、106.19亿元，归母净利润分别不低于1.2亿元、4亿元、8亿元。
• 行权价格：4.89元/股，触发值不低于当年目标的80%，绑定核心骨干利益，提升公司凝聚力。

关键信息

财务数据

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入，未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• EPS预测：2022E为0.12元，2023E为0.23元，2024E为0.42元。

风险提示

• 疫情反复的影响
• 行业政策风险
• 新业务推广不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 销售平台管控风险

公司基本面与战略方向

• 创始人回归：推动公司向新零售方向转型，管理及运营效率不断提高。
• 产品切换：快速切换产品并清理老库存，以应对新国标政策。
• 市场拓展：主动让利渠道以抢占市场份额，特别是在新国标实施前的过渡期。
• 创新布局：构建母婴生态圈，提升用户体验和品牌忠诚度，增强市场竞争力。

投资者关注点

• 盈利能力：净利润显著增长，净利率稳步提升。
• 增长潜力：未来三年营收和利润增长目标明确，预计增长空间较大。
• 估值水平：当前市盈率（TTM）为66.05倍，未来有望随着业绩增长而下降。
• 战略转型：新零售模式和母婴生态圈建设是公司未来发展的重点。

结论

贝因美在2022年表现出强劲的发展势头，营收和利润均实现显著增长。公司通过产品创新、市场拓展和战略转型，积极应对行业挑战，提升运营效率和盈利能力。股权激励计划进一步绑定核心骨干利益，增强公司凝聚力。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司具备良好的增长潜力和清晰的战略方向，值得投资者关注。