20220830-华鑫证券-贝因美-002570.SZ-公司事件点评报告_收入超预期_期权激励凝聚人心_4页_262kb

报告摘要

贝因美（002570.SZ）于2022年8月29日发布了2022年半年报，数据显示公司业绩出现显著改善，营收和净利润均实现同比增长，同时公司发布了第二期股票期权激励计划，旨在进一步激发员工积极性，推动业绩增长。

业绩超预期：2022年半年报显示，公司上半年营收达到16.14亿元，同比增长44.0%；归母净利润为0.43亿元，同比增长28.0%。其中，2022Q2营收8.00亿元，同比增长44.0%；归母净利润0.23亿元，同比增长20.0%。
收入增长显著，但毛利率承压：尽管营收大幅增长，但2022Q2毛利率为37.67%，同比下降17个百分点，主要由于代工产品毛利率较低拖累整体表现。净利率为2.86%，同比下降0.6个百分点。
现金流改善明显：2022H1经营活动现金流净额为1.86亿元，同比增长412%，表明公司回款效率提升，现金流状况好转。
产品和渠道表现亮眼：公司奶粉类营收同比增长18%，米粉类营收同比下降44%，其他类产品营收同比增长308%。总销量同比增长27%，吨价同比增长12%。主要销售渠道均有不错表现。
期权激励计划：公司拟向不超过263名对象授予2439.70万份股票期权，行权价格为4.89元/股。激励计划设定2022-2024年营收和归母净利润目标分别为35.4/66.37/106.19亿元和1.2/4/8亿元，触发值不低于当年目标的80%。收入和利润各占权重一半。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	25.4	35.12	53.23	85.00
归母净利润（亿元）	0.73	0.122	0.240	0.567
EPS（元）	0.07	0.11	0.22	0.52
P/E	72.8	43.9	22.3	9.4
P/S	2.1	1.5	1.0	0.6
P/B	3.0	2.9	2.9	2.7
毛利率	46.9%	38.1%	39.0%	41.4%
净利率	3.2%	3.8%	5.0%	7.4%
ROE	4.0%	6.5%	12.3%	26.7%

孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名、金麒麟新锐分析师称号。
何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学位，2022年1月加入华鑫证券，负责调味品行业研究。

股票投资评级：
- 买入：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%
- 增持：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅10%—20%
- 中性：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%
- 卖出：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10%
行业投资评级：
- 推荐：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%
- 中性：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%
- 回避：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10%