20230825-中航证券-隆达股份-688231.SH-2023年中报点评_牌号认证进展显著_股权激励彰显信心_5页_1mb

报告摘要

隆达股份 (688231) 2023年中报点评总结

核心内容

隆达股份在2023年上半年实现了营业收入5.92亿元，同比增长22.9%，归母净利润5758万元，同比增长12.2%。尽管扣非后归母净利润同比下降2.2%，但公司整体业绩表现稳健，尤其是第二季度营收和净利润均实现环比增长，显示公司业务正在逐步向好。

主要观点

业绩表现：
- 2023年上半年营收同比增长22.9%，Q2营收同比增长21.7%，环比增长44.1%。
- 归母净利润同比增长12.2%，Q2净利润同比下降10.1%，但环比增长23.1%。
- 公司盈利能力受开拓期影响，毛利率同比下降5.65个百分点至15.6%，净利率略有下降，但受益于财务费用的大幅下降（同比下降254%）。
高温合金认证进展显著：
- 公司在军用航发、民用航发、海外民用航发、燃气轮机及油气领域均取得重要进展。
- 军用航发方面，4个铸造高温合金和3个变形高温合金通过某批产主力发动机型号的装机考核认证，多个规格产品进入某最新一代航发主流水。
- 民用航发方面，产品批量供应中国航发商发等公司，完成CJ-1000系列发动机盘及转动件国产棒材合格认证。
- 海外民用航发方面，母合金MarM509通过赛峰公司技术审核，产品锻件间接供应罗罗，GE、霍尼韦尔等巨头已启动供应商准入程序。
- 燃气轮机方面，若干牌号的铸造高温合金已通过东方电气F级50MW重型燃气轮机等多个项目。
- 油气领域方面，向卡麦龙公司批量供应IN718材料，打开成长空间。
股权激励计划：
- 公司于2023年8月公布股权激励草案，计划授予53名激励对象550万股限制性股票，约占公司股本总额的2.23%。
- 授予价格为12.08元/股，旨在激励核心团队，实现员工与股东利益绑定。
募投项目推进：
- 公司IPO募投项目“新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”计划建设6000吨变形高温合金、2000吨变形高温合金棒材及2000吨铸造高温合金母合金年产能。
- 截至2023年中，项目累计投入进度为28.88%，预计2025年12月达产，形成18000吨高温合金产能，增强市场竞争力。

关键信息

财务数据：
- 2023年中报显示，公司基本每股收益为0.23元。
- 公司当前市盈率（TTM）为58.70，市净率（PB）为2.07，净资产收益率（ROE）为2.01%。
盈利预测：
- 预计2023-2025年营业收入分别为13.8/16.8/21.4亿元，同比增长45.5%/21.3%/27.5%。
- 归母净利润预计分别为1.20/1.87/2.64亿元，同比增长27.1%/55.6%/41.3%。
- 对应PE分别为49X/32X/22X，维持“买入”评级。
风险提示：
- 原材料价格波动、产品牌号验证进度、募投项目及投产进度不及预期等风险需关注。

投资建议

评级：买入
理由：高温合金牌号认证进展顺利，募投项目推进有望显著提升产能，未来盈利性有望改善。

财务比率分析

成长能力：
- 营收增长率：2023年预计为45.45%，2024年为21.29%，2025年为27.53%。
- 营业利润增长率：2023年预计为108.63%，2024年为56.90%，2025年为41.96%。
- EBIT增长率：2023年预计为80.28%，2024年为55.64%，2025年为41.02%。
盈利能力：
- 毛利率：2023年预计为18.86%，2024年为22.56%，2025年为24.96%。
- 净利率：2023年预计为8.67%，2024年为11.13%，2025年为12.33%。
- 营业利润率：2023年预计为9.01%，2024年为11.66%，2025年为12.98%。
- ROE：2023年预计为4.11%，2024年为6.01%，2025年为7.83%。
估值倍数：
- P/E（TTM）：2023年为49.28，2024年为31.68，2025年为22.42。
- P/S：2023年为4.28，2024年为3.52，2025年为2.76。
- P/B：2023年为2.03，2024年为1.90，2025年为1.76。
- EV/EBIT：2023年为43.66，2024年为27.97，2025年为19.38。
- EV/EBITDA：2023年为22.20，2024年为15.50，2025年为11.52。
- EV/NOPLAT：2023年为47.57，2024年为30.21，2025年为20.84。

研究团队与联系方式

研究团队：中航证券新材料团队，依托中航工业集团产业背景，研究体系围绕航空新材料并拓展至新能源材料、轻量化材料等领域。
销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com
联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
公司网址：www.avicsec.com
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