20160103-兴业证券-食品饮料行业周报_16年寻找细分行业机会_首推进口牛肉_14页_1mb

报告摘要

文档总结：16年寻找细分行业机会，首推进口牛肉

核心内容

本报告发布于2016年1月3日，旨在分析2015年食品饮料行业走势，并展望2016年的投资机会。核心内容包括行业整体表现、重点公司动态、细分行业机会、估值与配置情况，以及相关的风险提示和重点数据。

主要观点

2015年行业表现：
- 食品饮料板块全年涨幅为26.58%，在所有板块中排名靠后。
- 12月第五周，食品饮料指数下跌1.7%，但跌幅小于沪深300指数（-2.8%），跑赢大盘1.1个百分点。
- 食品饮料子行业中，软饮料和肉制品跌幅最大（-4%和-3.9%），食品综合表现相对较好（+0.9%）。
2016年展望：
- 食品饮料作为后周期行业，景气度仍将维持较低水平。
- 细分行业存在投资机会，重点推荐白酒、进口牛肉和乳制品等板块。
重点推荐标的：
- 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，其中泸州老窖2015年业绩预告显示归母净利同比增长52%-70%，EPS为0.95-1.07元，符合预期但低于市场预期，新管理层提出3年恢复到高峰目标，基本面有望超预期。
- 进口牛肉：推荐上海梅林，因其在国内渠道能力强，零售环节利润率高，达到2-3万元/吨，超过50%。
- 乳制品：推荐伊利股份，尽管短期面临去库存压力，但长期看行业成长性强，且政策利好（如全面二胎政策）将带来新增需求。
奶粉行业分析：
- 全面二胎政策实施后，预计每年新增约200万新生儿，为奶粉行业带来约15%的新增需求。
- 配方注册制和跨境电商监管加强将推动行业洗牌，提升利润率。
- 短期内去库存压力大，预计半年内价格仍将下行，部分企业利润下滑超过50%。
- 目前奶粉标的估值偏高，暂不推荐。

关键信息

重点公司表现

公司名称	15E	16E	评级
贵州茅台	17	15	增持
伊利股份	19	16	增持
光明乳业	33	25	增持
百润股份	90	60	增持

行业评级与组合

行业评级：维持“推荐”评级。
长期推荐组合：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份。
1月推荐组合：上海梅林、五粮液、泸州老窖。

重点数据

12月23日生鲜乳价格：3.54元/公斤，同比下降6.1%，环比持平。
12月25日国产婴幼儿奶粉价格：165.2元/公斤，同比上涨0.56%，环比下降0.13%。
12月31日猪肉价格：24.54元/公斤，环比上升2.16%。
猪粮比：8.14（12月31日）。

市场动态

美国农业部报告：预计2016年国际奶价将持续低迷，主要出口国奶产量增幅将低于1%。
习酒经销商大会：2015年销售额超过20亿元，2016年目标为24亿元，提出“十三五”期间实现翻倍增长的愿景。
蒙牛进军常温乳酸菌市场：推出新品“go畅”，签约李易峰为形象代言人。
进口葡萄酒数据：11月进口量达5095万升，同比增长41.8%，预计12月行情将继续。

风险提示

经济放缓：若经济持续下滑，消费可能进一步减弱。
行业调整压力：部分子行业（如奶粉）面临短期去库存压力，价格仍有下行空间。

估值与配置

行业估值水平：
- 食品饮料板块市盈率（TTM）为25.78倍，相对沪深300的市盈率（TTM）13.03倍，市盈率相对较高。
- 行业市净率（PB）为4.62倍，相对沪深300市净率1.68倍，市净率相对上升。
基金仓位配置：
- 15Q3食品饮料行业基金持股占比为1.67%，环比上升0.03个百分点。
- 白酒和非白酒占比分别为0.78%和0.89%。
- 基金对伊利、茅台、五粮液等标的持仓明显上升，表明市场偏好业绩稳定的白马股。