20230328-开源证券-移卡-09923.HK-港股公司信息更新报告_继续受益于线下消费复苏和本地生活线上化红利_3页_561kb

报告摘要

移卡（09923.HK）是一家专注于支付及商户解决方案的港股公司。2023年3月28日，公司发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出公司核心业务发展稳健，有望持续受益于线下消费复苏和本地生活线上化红利。

支付业务表现强劲：公司支付业务在2022年实现收入27.5亿元，同比增长21%，GPV同比增长5.1%，费率同比提升2bps。2023年指引显示支付业务GPV将达到2.7-2.9万亿元，预计同比增长21%-30%。
到店电商业务优化显著：2022年到店电商业务GMV达33亿元，收入为3.5亿元，整体符合预期。其亏损率降至60%，同比优化39个百分点，主要得益于降本增效和抖音平台佣金模式的变化。
收入与利润预测上调：基于支付业务高增长预期及到店电商业务效率提升，分析师上调公司2023-2024年收入预测至50/70亿元，新增2025年收入预测为84亿元。经调整净利润预测也相应上调至4.3/7.2/9.2亿元。
估值指标改善：公司当前股价对应2023-2025年经调整PE分别为17.1/12.7/10.0倍，显示估值逐渐下降，盈利预期增强。
战略转型助力增长：公司对到店电商业务提出“赋能中心”战略定位，通过直营与合营并行模式，推动中小服务商发展，实现业务规模的高效率增长。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	3,059	3,418	4,993	6,975	8,350
YOY(%)	33.4	11.8	46.1	39.7	19.7
经调整净利润（百万元）	435	142	429	718	918
YOY(%)	20.6	-67.3	201.6	67.3	27.9
毛利率(%)	26.6	30.2	31.1	35.0	36.6
经调整净利率(%)	14.2	4.2	8.6	10.3	11.0
ROE(%)	12.9	5.6	9.7	16.9	25.0
EPS(摊薄/元)	1.0	0.4	1.3	1.7	2.2
P/E(倍)	21.8	61.4	17.1	12.7	10.0
P/B(倍)	1.4	3.3	1.9	1.8	2.0