20230314-兴证国际证券-移卡-09923.HK-支付费率稳步提升_本地生活高速发展_6页_864kb
报告摘要
TMT公司投资分析总结
核心内容
本报告分析了TMT公司的投资价值，指出其支付业务和到店电商业务均具备良好的增长潜力。分析师认为，随着线下消费复苏和支付行业费率回升，TMT公司有望实现量价齐升，且其在抖音本地生活服务中的重要地位使其到店电商业务有望近期实现盈亏平衡。因此，分析师给出“增持”评级，目标价为30.92港元。
主要观点
支付业务
- 行业前景：我国第三方移动支付市场规模预计在2025年达到456万亿，2021-2025年CAGR为8%。聚合支付市场规模预计在2025年达到31万亿，CAGR为15%。
- 增长驱动：低线城市渗透、现金收单转化、新政策推动个人码向经营码转化是长期增长的关键因素。
- 行业趋势：2023年线下支付交易量有望回升，支付行业费率逐步提升。移卡平均费率由2021年的10.7bps升至2022H1的12bps，拉卡拉也宣布对部分终端费率上调。
- 市场地位：移卡在中国非银行独立二维码支付服务市场中处于龙头地位，市场份额稳步提升。
到店电商业务
- 增长潜力：抖音本地生活服务持续高增长，服务商体系是重要驱动力。2022年业务覆盖城市超370个，合作门店超100万家。
- 业务表现：移卡自2020年推出到店电商服务以来，GMV同比增长730%至33亿元，SKU增长154%至40万+个，订单总数近37百万，付费用户增长579%至9.7百万。
- 合作优势：移卡凭借庞大的中小商户和达人资源，成为抖音最重要的服务商之一，并通过收购千千惠迅速拓展业务，覆盖超200个城市，服务超600万名客户。
关键信息
当前股价与目标价
- 现价：23.45港元
- 目标价：30.92港元
- 预期升幅：31.86%
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 日期 | 2023-3-13 |
| 收盘价（元） | 23.45 |
| 总股本（百万股） | 446 |
| 流通股本（百万股） | 446 |
| 净资产（百万元） | 2901 |
| 总资产（百万元） | 6549 |
| 每股净资产（元） | 6.61 |
财务预测（2021A - 2024E）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3058.6 | 3356.4 | 4681.6 | 5911.9 |
| 经调整归母净利润（百万元） | 472.3 | 133.1 | 459.4 | 691.5 |
| 毛利率（%） | 26.6% | 29.6% | 32.8% | 35.0% |
| 经调整每股收益（元） | 1.03 | 0.29 | 1.02 | 1.53 |
财务比率（2021A - 2024E）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 27% | 30% | 33% | 35% |
| 营业利润率 | 16% | 3% | 11% | 13% |
| 归母净利率 | 15% | 4% | 10% | 12% |
| ROE | 13% | 2% | 12% | 16% |
| 资产负债率 | 53% | 45% | 59% | 51% |
| 流动比率 | 1.65 | 1.80 | 1.48 | 1.70 |
| 速动比率 | 1.65 | 1.79 | 1.47 | 1.69 |
| 资产周转率 | 49 | 53 | 62 | 66 |
| 应收账款周转率 | 9 | 12 | 12 | 13 |
投资建议
- 评级：增持
- 目标价：30.92港元
- 预期表现：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
风险提示
- 监管政策风险：政策变化可能对支付业务产生影响。
- 支付行业竞争加剧：市场竞争可能影响盈利能力。
- 到店电商增长不及预期：业务增长可能受市场环境影响。
分析师信息
- 洪嘉骏：hongjiajun@xyzq.com.cn，SAC: S0190519080002，SFC: BPL829
- 求培培：qiupeipei@xyzq.com.cn，SAC: S0190521090003（非香港注册持牌人）
海外TMT研究
- 公司名称：09923.HK 移卡
- 港股通：支持沪、深港通交易
附注
本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，旨在为投资者提供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险并咨询专业人士意见。
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