20170228-广发证券-银行业月报_资管新规持续去杠杆_业绩增速回升推高估值中枢_12页_1mb

银行业月报（2017年3月）总结

核心内容概览

2017年3月银行业月报聚焦于资管新规对行业的影响、业绩表现与估值中枢变化、宏观经济与金融数据、行业政策动态以及市场表现与投资建议。整体来看，银行板块在去杠杆背景下，信贷资产质量稳定，利润增速回升，估值中枢有望小幅提升。

主要观点

1. 信贷资产质量总体平稳，利润增速回升

• 2016年四季度末，商业银行不良贷款余额为15123亿元，较上季末增加183亿元，但不良贷款率下降至1.74%。
• 商业银行当年累计实现净利润16490亿元，同比增长3.54%，增速较前一年提升1.11个百分点，显示利润增长趋势有所改善。

2. 资管新规持续推进，统一监管标准

• 一行三会联合起草资管新规，旨在规范金融机构资管业务，核心内容包括去嵌套、降杠杆、减通道、破刚兑。
• 新规明确禁止表内保本理财业务，推动其向表外非保本低收益产品转化，对银行理财规模影响有限。
• 非标资产投资受到限制，要求按管理费收入的10%计提风险准备金，推动资产标准化趋势。
• 新规限制多重嵌套，防范风险传染，并提出“新老划断”机制，老产品到期不续，新产品需严格遵守新规。

3. 业绩增速分化，估值中枢有望提升

• 3月将迎来年报披露季，11家银行的业绩快报显示盈利增速分化，城商行表现领先，股份行相对平缓。
• 不良率在核销力度加大的背景下环比下降，预计2017年不良生成速度将趋缓。
• 息差降幅趋缓，推动银行业绩增速向上拐点，带动估值中枢小幅提升。

关键信息

宏观经济与金融数据

• 货币供应：
  • 2017年1月末，M2余额157.59万亿元，同比增长11.3%；M1同比增长14.5%，M1-M2剪刀差为3.2%，环比大幅下降。
  • 外汇占款连续15个月下滑，1月减少2087.66亿元，显示资本加速流出。
• 物价指数：
  • CPI同比上涨2.5%，环比上涨1.0%，主要受交通、旅游和食品价格上涨影响。
  • PPI同比上涨6.9%，环比上涨0.8%，主要行业如石油、煤炭等价格涨幅回落。
• 贸易顺差：
  • 1月进出口总值2.18万亿元，同比增长19.6%，贸易顺差3545.3亿元，较上月收窄2.7%。
  • 一般贸易比重提升，民营企业进出口增长显著，机电产品、纺织服装等传统出口增长。
• 经济增长：
  • 1月制造业PMI为51.3%，连续4个月高于51.0%，显示经济平稳扩张。
  • 企业投资与消费保持增长，房地产投资与社会消费品零售总额同比上升。

存贷款结构

• 1月末人民币贷款余额108.64万亿元，同比增长12.6%；存款余额152.07万亿元，同比增长10.4%。
• 新增居民中长期贷款与存款均有所上升，企业中长期贷款大幅增长。

资金面

• 1月公开市场操作货币净投放5105亿元，环比下降660亿元。
• SHIBOR隔夜利率在2月出现波动，先升后降。

行业动态

（一）政策动态

• 财政部发布PPP项目信息公开管理暂行办法，推动PPP市场规范发展。
• 央行明确下一阶段货币政策思路，强调稳健中性，支持供给侧改革。
• 证监会修订再融资规则，限制非金融企业财务性投资，规范融资行为。
• 银监会发布网贷资金存管指引，规范网贷行业，防范资金挪用风险。

（二）信贷与融资情况

• 1月社融规模增量为3.74万亿元，同比多增2619亿元。
• 光大银行、江苏银行、招商银行等发布融资计划，包括发行二级资本债、优先股、租赁ABS等。

（三）公司动态

• 多家银行签署战略合作协议，涉及“一带一路”、智慧城市建设、农村金融创新、跨境金融、金融科技等领域。
• 民生银行与出门问问合作推出安卓智能手表移动支付功能，北京银行试点农村土地经营权抵押贷款。

投资建议与风险提示

• 投资建议：
  • 配置角度：推荐招商银行、交通银行等国有大行。
  • 弹性角度：关注宁波银行、中信银行。
  • 次新股：推荐贵阳银行、杭州银行、常熟银行。
• 风险提示：
  • 经济增长超预期下滑。
  • 资产质量大幅恶化。
  • 政策和改革力度不达预期。

市场表现

• 截至2017年2月26日，银行股1月累计上涨2.90%，低于上证综指3.65%。
• 银行板块走势自2016年3月以来总体稳健，估值处于合理区间。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动在-10%～+10%之间。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动在-5%～+5%之间。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 广州市：天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000
• 北京市：西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120

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