宏观策略联合金融行业资管新规专题：正本清源，资管行业迈入“新时代”-20171119-广发证券-19页-1mb

报告摘要

2017年11月17日，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等五部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，标志着资管行业进入“新时代”。该文件旨在规范资管业务、统一监管标准、降低金融风险、引导资金回归实体经济。

明确资管业务定义
- 明确资管业务为金融机构的表外业务。
- 明确资管产品范围及刚性兑付的定义，禁止刚兑、保本、表内资管行为。
统一杠杆与风险控制
- 开放式公募产品杠杆率上限为140%，封闭式公募及私募产品为200%。
- 规范分级产品杠杆比例，固收类不超过3:1，权益类不超过1:1，其他类不超过2:1。
- 要求金融机构按管理费收入的10%计提风险准备金，或按相关规定计提操作风险资本准备。
去通道化与多层嵌套限制
- 资管产品可投资一层资管产品，但所投资的资管产品不得再投资其他资管产品（公募证券投资基金除外）。
- 明确禁止资金池业务，强调“三单”管理（单独管理、单独建账、单独核算）。
净值化管理与投资者保护
- 推动预期收益型产品向净值型产品转型，实行净值化管理，及时反映基础资产收益与风险。
- 提高合格投资者门槛，强化投资者适当性管理，加强金融消费者保护。
新老划断与过渡期安排
- 过渡期至2019年6月30日，允许存量产品自然存续至所投资资产到期。
- 金融机构不得新增不符合新规的资管产品净认购规模。

政策要点	具体内容
明确定义	明确资管业务、资管产品及刚性兑付的定义
杠杆控制	开放式公募产品杠杆上限140%，封闭式及私募产品200%
风险控制	规范资金池、分级产品、投资者适当性管理、风险准备金计提
去通道化	资管产品可投资一层资管产品，禁止多层嵌套和通道业务
净值化管理	实行净值化管理，打破刚性兑付
非标资产监管	重新定义非标资产，强化限额管理、流动性管理、风险准备金要求
过渡期安排	过渡期至2019年6月30日，允许存量产品自然存续

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司评级：
- 买入：股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：股价变动幅度介于-5%～+5%。
- 卖出：股价表现弱于大盘5%以上。