20231214-国联证券-非银金融券商2024年投资策略_行业在变革中寻找新的机遇_27页_1mb

非银金融券商行业2024年投资策略

📊 复盘：券商行业发展迈上新台阶

1. 资本市场体量增长

   • A股上市公司数量从1990年的9家增至2023年11月底的5325家，总市值突破80万亿元，较2010年增长超2倍。
   • 2010-2022年，证券行业总资产从2万亿元增至66万亿元，净利润从784亿元增至2440亿元，长期向好趋势明确。

2. 头部券商优势

   • 头部券商4年CAGR（年化复合增长率）显著优于行业及上市券商，净利润波动性更低，如中信证券2019-2023年净利润4年CAGR达81%。

3. 并购整合趋势

   • 央行支持头部券商通过并购重组做优做强，头部券商如中信、华泰通过收购区域券商快速扩张，未来外延并购将成主要增长路径。

🚀 趋势：三大业务板块变革

1. 财富管理转型

   • 权益类产品规模预计2026年达51万亿元，券商财富管理收入达5156亿元。交易佣金率有望下滑，资管业务占比提升。

2. 金融市场业务

   • 固收业务为券商提供稳定盈利模式，场外衍生品规模持续增长（2023年存续名义本金超13万亿元），经营杠杆提升带动ROE增长。

3. 投行+PE直投模式

   • 政策强调投融资平衡，IPO与再融资短期承压，但并购重组及科创板跟投制度推动直投业务增长（如中信证券、中金公司）。

🧭 展望：2024年机遇与挑战

1. 政策支持

   • 中央金融工作会议提出“加快金融强国建设”，活跃资本市场政策持续推进，长期资金入市或改善权益市场。

2. 行业集中度提升

   • 监管扶优限劣，头部券商业务优势扩大，净资产排名前10券商净利润增速显著高于行业。

3. 盈利预测

   • 预计2024年证券行业营收5165亿元，同比增11%；净利润1963亿元，同比增14%。

💼 投资建议

• 推荐标的：港交所（流动性改善）、中国银河、中金公司、方正证券、华创云信。
• 关注标的：中信证券、华泰证券（高杠杆低估值央国企）、东方财富。
• 风险提示：经济下行、流动性收紧、注册制推进不及预期。

🔥 风险提示

1. 经济下行：海外滞胀风险影响外资回流。
2. 流动性压力：居民资金入市放缓，基金规模增长乏力。
3. 政策不达预期：注册制改革缓慢或导致投行收入下滑。