深度报告-20210323-国金证券-电子行业研究_覆铜板已进入溢价阶段_中短期受益确定性强_17页

创新技术与企业服务研究中心 - 电子行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于电子行业中的覆铜板环节，分析其在原材料涨价背景下的受益情况和投资价值。通过对铜箔、环氧树脂和电子玻纤布等原材料价格走势、成本结构、涨价传导机制以及行业供需关系的深入研究，得出当前覆铜板行业已进入溢价阶段，中短期受益确定性强。

主要观点

• 原材料涨价持续：自2020年第二季度以来，铜箔、环氧树脂和电子玻纤布价格均出现显著上涨，其中铜箔和环氧树脂涨幅较大，预计将在未来一段时间内维持高位。
• 涨价传导机制：覆铜板厂商在原材料涨价过程中经历三个阶段：盈利承压、转嫁成本、加价溢价。单位毛利和毛利率是衡量厂商是否受益及是否溢价的关键指标。
• 行业景气度提升：当前主流覆铜板厂商已实现涨价，大部分进入溢价阶段，订单能见度和交期显著拉长，行业景气度高。
• 投资建议：建议关注具有龙头优势的覆铜板厂商，如生益科技，以及有新产能释放计划的华正新材和南亚新材。

关键信息

原材料价格走势

覆铜板涨价三阶段模型

覆铜板成本与价格变化

厂商表现

• 生益科技：具有龙头优势，受益明显。
• 华正新材、南亚新材：有新产能释放计划，有助于提升市占率。
• 行业整体：多数厂商已实现成本转嫁，部分进入溢价阶段。

风险提示

1. 原材料涨价幅度超预期，可能导致覆铜板厂商盈利受损。
2. 原材料供应不足，可能影响出货和业绩。
3. 涨价进度推进不及预期，可能影响行业景气度。
4. 高价对需求造成负反馈，可能冲击终端市场。
5. 库存超备形成产业链库存压力，可能在需求松动时引发去库存冲击。

投资建议

• 行业评级：买入（维持评级），预计未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 推荐组合：关注生益科技、华正新材和南亚新材，因其具备龙头优势或新产能释放能力，能够显著受益于当前涨价行情。

结论

当前覆铜板行业已进入溢价阶段，中短期受益确定性强。随着原材料价格持续上涨和需求旺盛，行业景气度有望维持高位，业绩增长具有较高确定性。建议投资者关注具备优势的覆铜板厂商，同时警惕原材料供应紧张和需求下滑等潜在风险。