20160621-上海证券-固定收益研究晨报_逆回购加码创两月新高_退欧公投牵动人心_31页_708kb

2016年6月21日固定收益市场研究报告总结

核心内容

1. 流动性分析

• 央行操作：周一央行进行了1700亿的7天期逆回购操作，创下近两个月最大单日投放量，同时有400亿逆回购到期，加上19日顺延到期的700亿逆回购，实现单日净投放600亿。
• 市场表现：货币市场利率涨跌互现，同业拆借1天下行2.40BP，7天和14天分别上行2.94BP和2.45BP；质押式回购1天和21天下行0.01BP和0.08BP，7天和14天分别上行0.39BP和13.11BP。
• 本周展望：本周还有2100亿7天期逆回购到期，加上月末和MPA考核因素，资金面可能收紧，但央行的维稳操作已缓解市场担忧，年中流动性风险总体可控。

2. 利率债分析

• 市场波动：周一利率债整体小幅波动，国债除个别期限外上行约1BP，政策性金融债和国开债曲线涨跌互现，波动约1BP。
• 具体数据：
  • 3年期下行1BP至2.59%
  • 5年期上行1BP至2.77%
  • 7年期上行1BP至2.94%
  • 10年期上行1BP至2.95%
  • 国开债3年期上行1BP至2.95%，5年期上行1BP至3.17%，10年期上行1BP至3.28%
• 市场因素：英国民调逆转，留欧比例微弱领先，市场风险情绪稍有改善；同时，美联储加息推延缓解了离岸人民币贬值压力。
• 中长期展望：金融去杠杆和供给放量等利空因素仍未改善，债市调整压力不减，投资者需警惕反弹风险。

3. 信用债市场

• 市场表现：周一交易所竞价交易总成交额约48亿元，较前日有所放量；高等级公司债收益率平均下行约1BP，中低等级公司债收益率平均上行约3BP。
• 评级下调：云南云维主体评级由A+下调至BB，其发行的云债暂停债项评级由A+下调至BB；天脊煤化工集团主体评级由AA-下调至A+；苏州电器科学研究院评级展望由稳定下调至负面。
• 风险提示：当前是评级下调高峰期，加上债券集中到期、再融资困难、去产能改革和金融去杠杆等因素，信用违约风险趋于常态化。建议投资者选择高资质信用债以避免“踩雷”。

主要观点

• 流动性：央行加大货币投放力度，维稳意图明确，年中流动性风险总体可控，但本周资金面仍需谨慎。
• 利率债：短期债市因避险情绪和基本面走弱而向好，但之前的大幅下行可能已消化利好，继续下行空间有限。
• 信用债：信用债市场波动加剧，评级下调频发，需警惕信用违约风险，建议关注高资质债券。

关键信息

• 央行操作：1700亿7天期逆回购操作，净投放600亿。
• 市场利率：SHIBOR 0/N为2.0100%，SHIBOR 1W为2.3510%，R001为2.0301%，R007为2.3531%。
• 债券市场表现：
  • 银行间市场结算总量为28772.32亿元，较上一日增长10.57%
  • 交易所债券成交共计9597.25亿元，其中现券成交42.69亿元，回购交易规模为9554.56亿元。
• 信用债风险：云南云维、天脊煤化工、苏州电器科学研究院等主体评级下调，信用违约风险上升。
• 市场公告：中国远洋承担中散集团过渡期亏损，冀东水泥、潍柴动力等公司停牌重组，互动娱乐复牌。

风险提示

• 信用风险：评级下调高峰期，信用违约风险趋于常态化，需关注高资质债券。
• 流动性风险：本周仍有大量逆回购到期，需警惕资金面收紧。
• 市场波动：短期债市因避险情绪和基本面走弱而向好，但中长期调整压力不减。

今日发行

• 银行间市场：共发行31只债券，总金额约512.69亿元，涵盖同业存单、短期融资券、中期票据和地方政府债等多种类型。
• 主要发行主体：包括辽阳银行、中信、民生、中电信、常熟农村商业银行、芜湖扬子农村商业银行、福建南安二级、北京银行、江西银行、杭州银行、诚通控股、云投、宏润建设、晋建工、内蒙古债、湖南债、山西债、苏盐业、附息国债等。
• 发行金额与期限：发行金额从1.60亿元到160亿元不等，期限从0.08年到10年不等，评级涵盖AA+、AAA、A-1等。