医药生物行业医药上市公司2017年三季报小结暨11月策略：业绩符合预期，年末表现值得期待-20171102-兴业证券-22页-1mb

医药行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年医药行业前三季度的业绩表现，并提出了11月份的投资策略及推荐组合。报告指出医药板块整体业绩保持稳健增长，尽管增速有所放缓，但行业需求稳定，且具备新产品、新技术和新商业模式的潜力，中长期前景向好。

主要观点

1. 板块业绩表现：

   • 医药板块2017年前三季度营业收入同比增长23.78%，归属上市公司股东的净利润同比增长20.43%，扣非净利润同比增长21.76%。
   • 行业整体增速较前几年有所放缓，但受益于低基数、招标推进、外延并购及产品涨价等因素，业绩持续恢复。
   • 医药行业盈利增长具有一定的可持续性，且与宏观经济相关性较低。

2. 行业细分表现：

   • 医疗服务、生物制药、医疗器械、原料药表现较好，利润增速较快。
   • 化学制剂、中药等子行业增速平稳，但存在结构性分化。
   • 医药商业板块短期分化明显，但中长期受益于政策集中度提升。

3. 投资策略：

   • 继续看好Q4行情，关注估值切换和创新+消费升级。
   • 建议布局估值切换，关注2018年估值在20-25倍、有稳健增长（25%或更高）的品种，如华东医药、济川药业等。
   • 建议关注创新药和高端医疗服务，如恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、康弘药业、爱尔眼科等。
   • 推荐关注消费升级领域，如云南白药、片仔癀、济川药业等。

4. 重点公司推荐：

   • 稳健配置组合：华东医药（低估值高成长，研发及外延具看点）、华润双鹤（化药企业，估值偏低）、云南白药（消费品龙头，激励机制改善）、济川药业（内生增长温和提速，18年估值较低）。
   • 积极进取组合：长春高新（生物药龙头企业，金赛药业业绩超预期）、爱尔眼科（医疗服务龙头，业绩增长超预期）、安图生物（化学发光龙头，18年业绩有望加速）、羚锐制药（贴膏剂细分市场龙头，高增长低估值）。
   • 港股推荐组合：石药集团（净利润维持高增长）、东阳光药（业绩高速增长，估值提升空间）、上海医药（港股折价明显）、丽珠医药（专科制剂企业，港股折价明显）。

关键信息

• 估值情况：医药板块估值为37.09倍（TTM），预计2018年估值在30倍附近，估值吸引力较强。
• 盈利预测：重点公司2017年和2018年EPS及PE数据均显示良好增长趋势，部分公司如丽珠集团、泰格医药、美年健康等表现超预期。
• 风险提示：部分公司业绩低于预期、医药行业政策重大变化。

详细分析

1. 板块业绩延续较快增速

• 医药板块整体业绩保持稳健增长，主要得益于招标推进、外延并购及产品涨价等因素。
• 2017年前三季度医药行业收入增长12.10%，利润总额增长18.40%。
• 医药板块在Q4有望迎来估值切换，市场表现值得期待。

2. 行业比较：医药行业增速回升，行业比较优势凸显

• 医药行业增速较其他行业如钢铁、煤炭等有所放缓，但整体表现优于家电和食品饮料。
• 医药行业盈利增长的确定性和可持续性较高，与宏观经济相关性较低。

3. 医药上市公司各子行业及公司小结

• 原料药：受益于环保压力和周期性涨价，收入和利润增长较快。
• 化学制剂：龙头公司如恒瑞医药、华东医药保持稳定增长，部分公司如丽珠集团因土地转让增厚业绩。
• 中药：增速放缓，但部分企业如济川药业、云南白药表现较好，未来有望通过激励机制改善业绩。
• 生物制药：部分公司如长春高新、通化东宝增长较快，但如华兰生物因政策影响承压。
• 医疗器械：收入和利润增长良好，但部分企业如东富龙受行业周期影响增速放缓。
• 医疗服务：业绩增长较快，受益于政策利好及外延收购，如爱尔眼科、泰格医药表现亮眼。

4. 投资策略

• 估值切换：关注2018年估值在20-25倍、有稳健增长的公司。
• 创新+消费升级：关注创新药及高端医疗服务，如恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、康弘药业、爱尔眼科等。
• 市场趋势：医药板块未来将经历明显的结构性分化，高端治疗性用药及创新药将受益于老龄化和医保控费的政策变化。

推荐公司及理由

总结

本报告总结了2017年前三季度医药行业整体表现及重点公司的业绩情况，提出了11月份的稳健和进取投资组合，并展望了Q4及2018年的市场趋势。医药行业整体表现平稳，未来有望迎来结构性增长，建议投资者关注估值切换、创新药及消费升级领域，选择具备良好增长潜力和稳定业绩的公司进行布局。