2017-钢铁行业：供需为纲，成本为领，看铁矿石价格何去何从-20170818-中债资信-13页-1mb

铁矿石价格走势分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于铁矿石价格的未来走势，从供需格局和成本结构两个维度出发，分析铁矿石价格可能的波动区间及中枢。重点研究了全球及国内铁矿石的供需情况、四大矿山的成本构成以及国内矿山复产条件，结合市场趋势预测铁矿石价格的变化。

主要观点

1. 供需格局主导价格走势

   • 全球铁矿石供给端由四大矿山主导，仍处于扩产周期，未来1~2年全球铁矿石供给预计为22.43亿吨。
   • 全球钢铁需求趋于平稳，未来可能进入下行通道，铁矿石需求也将随之下降。
   • 供大于求格局将持续，铁矿石价格将进入下行通道。

2. 价格波动区间判断

   • 以四大矿山现金成本位（22~27美元/吨）作为价格底部，若价格跌破此区间，四大矿山可能通过减产抑制价格进一步下跌。
   • 国内矿山复产价位约为80美元/吨，若铁矿石价格达到此水平，国内大量高成本矿山将复产，从而对价格形成上行压力。
   • 综合分析，铁矿石价格波动区间预计为 22~80美元/吨。

3. 价格中枢预测

   • 未来1~2年铁矿石价格中枢预计为 60美元/吨 左右。
   • 随着低成本矿山逐步投产，成本曲线将趋于平坦，价格中枢将有所下移。
   • 全球钢铁需求趋弱，需求曲线左移，进一步压低价格中枢。

一、全球铁矿石资源分布

1. 铁矿石定义及分类

• 铁矿石是含有铁元素或铁化合物的矿石，主要分为原矿、块矿、粉矿、精矿、烧结矿、球团矿等。
• 块矿为高品位矿，可直接入炉；粉矿和精矿需加工后方可使用。

2. 储量及地区分布

• 全球铁矿石原矿储量在2016年为1700亿吨，主要集中在澳大利亚、巴西、俄罗斯和中国，合计占比71.18%。
• 含铁铁矿石储量2015年达850亿吨，主要集中在澳大利亚、巴西、俄罗斯，合计占比58.82%。

3. 四大矿山资源分布

• 四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）控制全球铁矿石产量的一半以上，合计原矿储量17.94%，含铁储量20.3%。
• 四大矿山平均品位为57.21%，高于全球平均水平（44.74%）。

二、铁矿石供给

1. 全球供给情况

• 全球铁矿石产量从2010年起保持在每年20亿吨左右，主要来自巴西、澳大利亚、中国和印度。
• 2016年全球铁矿石产量为20.06亿吨，四大矿山产量合计10.25亿吨，占全球产量的51.10%。

2. 四大矿山扩产计划

• 2017年四大矿山产能将增加0.4亿吨，2020年有望提升至12.40亿吨。
• 淡水河谷S11D项目预计2020年实现年产能9000万吨；力拓Silvergrass项目预计2017年第四季度投产。

3. 供给曲线变动趋势

• 短期内供给曲线右移，供给增加；长期来看，随着低成本矿山取代高成本矿山，供给曲线将趋于平坦。

三、铁矿石需求

1. 国际需求

• 全球粗钢需求预计在15.79~16.52亿吨之间，铁矿石需求约为17.68~18.50亿吨。
• 中国粗钢需求占全球43.29%，印度需求虽基数小，但增长潜力较大。

2. 国内需求

• 2017年国内粗钢需求增速预计在-3%~1%之间，需求量在6.49~7.07亿吨区间波动。
• 钢铁行业下游主要为房地产、基建、工程机械、汽车制造等，其中房地产需求受政策影响较大。

3. 废钢替代影响

• 短流程炼钢占比提升将削弱铁矿石需求，但国内短流程占比仍不足10%，替代效应有限。

四、铁矿石价格分析

1. 供需主导价格

• 铁矿石价格受供需关系影响显著，未来供大于求格局将持续，价格中枢承压。

2. 成本支撑位

• 四大矿山现金成本支撑位在22~27美元/吨之间，若价格跌破此区间，矿山将考虑减产。
• 四大矿山到岸总成本在27.82~35.49美元/吨之间，其中力拓最低（27.82美元/吨），淡水河谷最高（35.49美元/吨）。

3. 国内矿山复产价位

• 国内矿山平均完全成本为67.85美元/吨，若价格达到80美元/吨，国内高成本矿山将复产。
• 国内矿山成本约为四大矿山平均完全成本的两倍，因此复产门槛较高。

4. 价格中枢预测

• 未来1~2年铁矿石价格中枢预计为60美元/吨左右。
• 随着低成本矿山投产和全球钢铁需求趋弱，价格中枢将逐步下移。

关键信息汇总

• 全球铁矿石原矿储量：2016年为1700亿吨，四大矿山合计占17.94%。
• 全球铁矿石含铁储量：2015年达850亿吨，四大矿山占20.3%。
• 四大矿山产能：2016年合计11.21亿吨，预计2020年达12.40亿吨。
• 铁矿石价格波动区间：预计为 22~80美元/吨。
• 价格中枢预测：未来1~2年为 60美元/吨 左右，长期可能下移。
• 成本结构：四大矿山现金成本位在22~27美元/吨，到岸总成本在27.82~35.49美元/吨之间。
• 国内矿山完全成本：平均为67.85美元/吨，复产门槛为80美元/吨。
• 国内矿山自给率：如包钢集团为50%，但完全成本较高，导致整体亏损。

结论

铁矿石价格未来将受到供需关系和成本结构的双重影响，预计在 22~80美元/吨 范围内波动，短期内价格中枢为 60美元/吨 左右。随着低成本矿山的投产和全球钢铁需求放缓，价格中枢将逐步下移。四大矿山在价格跌破现金成本支撑位前不会减产，但在价格接近该区间时可能采取减产措施以稳定市场。