> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 特步国际2026年中期业绩总结 ## 核心内容概述 特步国际在2026年中期发布了其财务报告，整体表现呈现主品牌短期承压，而专业运动分部（索康尼、迈乐）则展现出强劲增长势头。公司持续推进DTC战略转型，同时优化渠道布局，进一步巩固其在跑步领域的专业地位，并向大众市场扩展。 ## 主要财务数据 - **2026年H1收入**：67.95亿元，同比微降0.6% - **2026年H1归母净利润**：8.18亿元，同比下降10.5% - **中期股息**：每股18.0港仙，派息比率提升至53.8% - **整体毛利率**：46.4%，同比提升1.4个百分点 - **销售净利率**：12.0%，同比下降1.4个百分点 - **存货周转天数**：104天，同比增加10天 ## 分品牌表现 - **主品牌（大众运动）**：收入59.20亿元，同比下降2.2% - 主要受渠道优化调整影响，Q2零售流水中低个位数下滑 - 电商销售增长显著，占主品牌收入超过1/3 - 抖音及京东平台收入均增长超20% - 通过“160X”冠军跑鞋家族树立专业口碑，“两千公里”系列销量增长超70% - **专业运动分部**：收入8.75亿元，同比增长11.4% - 占集团总收入比重提升至12.9%，成为集团核心增长引擎 - 索康尼品牌表现优于预期，积极拓展生活休闲、复古潮流及服装产品线 - 截至2026年中期，索康尼在中国内地共有180家门店 ## 渠道策略 - **渠道改革**：公司持续推进渠道优化，加速布局购物中心与奥莱渠道 - **DTC战略**：深化DTC转型，提升品牌直接触达消费者的能力 - **门店情况**：特步成人门店6308家，特步少年门店1455家，较年初净减少49/33家 - **索康尼门店**：在中国内地共设180家门店 ## 财务预测与投资建议 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 收入增速 | 归母净利润（亿元） | 利润增速 | 毛利率 | 派息（元） | PE估值 | |------|---------------------|----------|---------------------|----------|--------|------------|--------| | 2025A | 141.51 | 4.23% | 13.72 | 10.75% | 42.85% | 0.49 | 6.61 | | 2026E | 137.51 | -2.83% | 11.44 | -16.61% | 42.92% | 0.41 | 7.93 | | 2027E | 143.67 | 4.48% | 12.73 | 11.33% | 43.24% | 0.45 | 7.12 | | 2028E | 149.89 | 4.33% | 14.06 | 10.40% | 43.42% | 0.50 | 6.45 | - **EPS预测**：下调至0.41/0.45/0.50元（2026/27/28年） - **PE估值**：对应PE估值为8/7/6倍，维持“推荐”评级 ## 风险提示 - **终端消费弱于预期风险** - **DTC转型进度及效果不及预期风险** - **行业竞争加剧风险** ## 关键信息总结 - **主品牌短期承压**：受渠道改革影响，上半年收入微降，但电商销售表现强劲 - **专业运动分部增长亮眼**：收入同比增长11.4%，占集团收入比重提升至12.9%，成为第二增长曲线 - **DTC转型推动毛利率提升**：主品牌毛利率提升1.5个百分点，专业运动分部毛利率提升0.3个百分点 - **品牌拓展与市场渗透**：特步持续巩固“中国跑步第一品牌”地位，索康尼拓展产品线并布局高端市场 - **财务稳健性**：资产负债率下降，流动比率与速动比率提升，显示公司财务结构优化 ## 投资者建议 公司虽在渠道改革期间面临短期压力，但专业运动分部表现强劲，未来有望成为主要增长点。公司持续优化产品结构与渠道布局，提升品牌影响力。投资者可关注其专业运动品牌的长期发展及DTC转型成效。