医药行业2017年三季报分析总结：结构优化时代细分领域及个股加剧分化，龙头强者恒强趋势明显，生物药、医疗服务景气度高-20171102-东兴证券-54页-1mb

医药行业2017年三季报分析总结

核心内容概览

2017年医药行业整体呈现维稳态势，略有承压，基金持仓比例降至近5年最低，达到标配水平，为近10年来首次。行业内部分化加剧，龙头公司强者恒强趋势明显，尤其是生物药、医疗服务等细分领域表现突出。

主要观点

• 行业整体情况：

  • 2017年Q1-Q3主营业务收入累计同比增速为12.10%，较2016年Q1-Q3上升2.1个百分点，但环比2017H1下降0.5个百分点。
  • 基金持仓比例降至8.04%，为近5年最低，医药商业偏好度大幅降低，市场更青睐创新药企、消费升级及刚需用药细分龙头。
  • 上市公司三季报数据显示，前三季度收入、净利润、扣非净利润增速分别为15.60%、18.11%、16.25%，但Q3单季利润端增速放缓。

• 子行业分化显著：

  • 行业内生增长乏力，但龙头公司表现突出，行业整体增速放缓。
  • 外延并购对医药板块增速有提振作用，但整体仍呈现放缓趋势。
  • 生物制品、医疗服务、中药等子行业表现较好，且个股间分化显著。

关键信息

1. 行业整体数据

2. 子行业表现

化学制剂

• 收入端：2017年前三季度内生收入增速为13.13%，Q3增速为17.30%，呈现加速。
• 利润端：内生净利润增速为9.80%，Q3增速为3.75%，承压明显。
• 外延影响：外延后收入增速为12.95%，净利润增速为23.18%，扣非净利润增速为14.47%。
• 龙头表现：恒瑞医药、丽珠集团、华东医药等龙头公司收入和利润增速显著高于行业平均水平。

中药

• 收入端：2017年前三季度内生收入增速为10.19%，较去年同期企稳回升。
• 利润端：内生扣非净利润增速为12.58%，较去年同期改善明显。
• 龙头影响：白云山、同仁堂等龙头公司对行业增速有较大影响，其中白云山因大体量利润结算方式改变，成为拉动行业增速的重要力量。

医药商业

• 收入端：2017年前三季度内生收入增速为12.04%，但Q3增速下降。
• 利润端：内生净利润增速为12.06%，外延后增速为24.01%，但整体仍承压。
• 零售行业：收入及利润端均维持高速增长，表现优于其他子行业。

生物制品

• 收入端：2017年前三季度内生收入增速为17.61%，外延后增速为24.48%。
• 利润端：内生净利润增速为49.93%，外延后增速为24.48%。
• 疫苗板块：全面复苏，收入及利润端均有明显好转。

医疗器械

• 收入端：2017年前三季度内生收入增速为15.43%，外延后增速为27.74%。
• 利润端：内生净利润增速为-0.70%，外延后为10.84%。
• IVD子板块：整体趋势强劲，增速较高。

化学原料药

• 收入端：2017年前三季度内生收入增速为9.58%，较去年同期下降。
• 利润端：内生净利润增速为-11.82%，外延后为4.06%。
• 外延影响：并购重组对行业增速有积极影响，但整体增速仍偏弱。

医疗服务

• 收入端：2017年前三季度内生收入增速为22.60%，外延后为51.39%。
• 利润端：内生净利润增速为67.82%，外延后为51.39%。
• CRO行业：整体趋势向好，行业复苏明显。

结论与展望

• 行业趋势：医药行业进入结构优化阶段，整体增速放缓，但龙头公司表现强劲，强者恒强趋势明显。
• 细分领域：生物药、医疗服务、中药等细分领域景气度较高，未来增长潜力大。
• 政策影响：两票制、医保控费等政策对行业造成一定压力，但优质公司通过外延并购、创新药研发等方式积极应对。
• 投资建议：未来应关注细分领域及个股，尤其是创新药企、消费升级、刚需用药等领域的龙头公司。