20140725-上海证券-固定收益研究一周回顾_市场继续调整动能衰竭_18页_557kb

固定收益市场一周回顾总结（2014年7月25日）

核心内容

本周固定收益市场整体呈现调整态势，市场动能逐渐衰竭。央行通过暂停正回购操作和开展国库现金定存，积极维护资金面稳定。同时，债券市场利率回归理性，利率债收益率普遍下行，显示市场对宏观经济企稳的预期增强。

主要观点

央行维稳资金面

• 央行暂停了正回购操作，仅有一笔正回购到期，规模为180亿元。
• 本周四投放500亿元国库现金定存，这是今年1月份以来第二次出现单月两次国库现金定存招标。
• 央行通过多种手段稳定资金面，表明监管层对市场稳定的高度关注。

利率债表现

• 1、3、5、7年期国债分别下行4.02BP、5.83BP、3.2BP、1.6BP，10年期国债上行2.97BP。
• 市场对宏观经济企稳的过度反应已有所消化，利率债收益率进入下行阶段。
• 未来信用利差仍有下行空间，但需警惕市场波动。

债券市场调整

• 本周债券市场调整幅度较大，但下周压力明显减弱，预计维持低位震荡。
• 国开债发行计划调整，发行量减少，中标利率下行，显示市场供需改善。

关键信息

债券市场事件

• 国开行将于7月29日发行总量不超过200亿元的金融债，包括多个增发品种。
• 农发行也将推迟原定于周四发行的金融债券。
• 14进出45、14进出46发行预测显示，建议资金充裕的投资者积极参与5年期品种投标。

信用利差与违约风险

• 信用利差继续下降，且技术形态上呈现“喇叭口”扩大趋势，预计未来仍有下行空间。
• 多家发行人出现信用评级下调或展望下调，如天威集团、汉江水电集团、永泰能源等。
• 债市违约风险有所显现，但个别违约事件“传染性”下降，显示中国债市远离系统风险临界点。

互联网金融影响

• 互联网金融推动了金融功能的分解与重组，改变了传统金融模式。
• 金融服务外包发展迅速，金融功能实现形式发生重大变化。
• 证券行业需主动调整经营行为，经纪业务将最受冲击，咨询业务模式将改变，投资银行业务仍具优势。

下周大事提醒

海外市场

• 美国将公布二季度GDP、7月ADP就业人数、7月MARKIT制造业PMI终值、7月谘商会消费者指数等。
• 欧洲将公布6月失业率、7月PMI终值、德国7月CPI初值、英国6月央行抵押贷款许可等。
• 日本将公布6月失业率、零售销售等。

国内市场

• 中国将公布7月汇丰制造业PMI终值、官方制造业和非制造业PMI。

债券事件日程

债券发行日

• 7月28日：14津水务债、14淮安新城债02、14文登债、14农发42、14南汇MTN001、14桐昆CP001、14穗港股CP001、14甘煤MTN001、14光线传媒CP001、14大族CP001等。
• 7月29日：14奥瑞金MTN001、14沿江债、14滨开债、14曙光汽车CP001、14鞍钢MTN001、14东方园林MTN001等。

债券上市日

• 7月28日：14津水务债、14淮安新城债02、14文登债、14农发42、14南汇MTN001、14桐昆CP001、14穗港股CP001、14甘煤MTN001、14光线传媒CP001、14大族CP001等。
• 7月29日：14奥瑞金MTN001、14沿江债、14滨开债、14曙光汽车CP001、14鞍钢MTN001、14东方园林MTN001等。

债券付息日

• 7月28日：14平安01、14平安02、14平安03、14中银1A、14农银1A2、14东元1A、14工元1A、14福元1A、14宝元1A、14宝元1B等。
• 7月29日：13中节能PPN002、07江西高速债、09附息国债17、10国开20、13深茂业MTN002、13中百MTN001等。

债券兑付日

• 7月28日：13宁沪高PPN002、09农发11、13南方水泥PPN001、13永煤PPN001、13华联股PPN002等。
• 7月29日：13永煤PPN001、13华联股PPN002等。

其他重要日期

• 7月31日：可转债转股截止日、债券除权除息日、债券回售行权日等。

总结

本周固定收益市场在央行的积极干预下，资金面趋于稳定，利率债收益率普遍下行，显示市场对宏观经济企稳的预期增强。互联网金融的兴起促使金融功能的分解与重组，对证券行业产生深远影响。下周市场将面临多重要经济数据发布和债券发行，需密切关注市场动向和政策变化。