20211209-东北证券-东北固收11月金融数据点评_真正的信用底部尚未探明_11页_1mb

2021年11月金融数据总结

核心内容概述

2021年11月中国金融数据反映出信用环境有所回暖，但真正的信用底部尚未完全形成。新增社融规模同比增长，主要得益于政府债券融资和企业债券融资的增加，但新增人民币贷款同比减少，显示实体融资需求依然偏弱。

主要观点

• 社融增速回升：11月新增社融为26100亿元，同比多增4745亿元，较2019年同期多增6163亿元，表明信用扩张有所恢复。
• 人民币贷款同比少增：新增人民币贷款为13000亿元，同比少增2309亿元，反映实体经济融资需求仍显疲软。
• 信用环境边际收紧：尽管社融增速回升，但人民币贷款增速略有回落，说明信用环境尚未完全宽松。
• 居民户贷款结构改善：居民户中长期贷款同比多增，显示房地产信贷政策边际宽松带动购房意愿回升；但短期贷款同比下降，反映消费受疫情影响仍处低位。
• 企业户贷款结构不佳：企业户中长期贷款和短期贷款均同比少增，票据融资偏高，显示企业融资需求偏弱。
• 存款资金流动变化：理财收益率下降和财政延缓缴税推动资金从非银金融机构流向居民和企业部门，非银存款同比大幅减少。
• M2与M1增速变化：M2同比增速回落至8.5%，M1同比增速回升至3.0%，M2-M1剪刀差收窄至5.5%，显示经济活动边际回暖。

关键信息

1. 社融与贷款数据

• 新增社融：26100亿元，同比多增4745亿元，较2019年同期多增6163亿元。
• 新增人民币贷款：13000亿元，同比少增2309亿元，较2019年同期少增633亿元。
• 社融存量同比增速：10.1%，较前值10.0%略有回升。
• M2同比增速：8.5%，较前值8.7%回落0.2个百分点。
• M1同比增速：3.0%，较前值2.8%回升0.2个百分点。
• M2-M1剪刀差：5.5%，较10月收窄0.4个百分点。

2. 信贷结构分析

• 居民户贷款：
  • 中长期贷款：5821亿元，同比多增772亿元，显示房地产政策宽松带动购房需求。
  • 短期贷款：1517亿元，同比下降969亿元，消费意愿仍受抑制。
• 企业户贷款：
  • 中长期贷款：同比少增2470亿元，增长乏力。
  • 短期贷款：同比少增324亿元。
  • 票据融资：同比偏高，显示企业融资渠道受限。
  • 中长期贷款占比：26.9%，弱于季节性水平，实体融资需求偏弱。

3. 存款结构变化

• 新增人民币存款：11400亿元，略超历史同期。
• 居民户新增存款：同比多增974亿元。
• 企业户新增存款：同比多增968亿元。
• 财政存款：同比多减5424亿元，与政策延缓缴税和财政投放较快有关。
• 非银金融机构存款：同比多减8773亿元，显示资金回流至居民和企业部门。

4. 经济活动回暖迹象

• M1回升：显示企业经营和经济活动有所回暖。
• 上游工业品价格回落，下游消费品价格上涨：制造业利润空间边际修复，生产积极性有所提高。
• 房地产政策松动：带动房地产融资边际宽松，有助于改善企业融资环境。

风险提示

• 货币政策调整超预期：可能对市场流动性产生影响。
• 地产政策调控超预期：可能对房地产融资和市场信心造成波动。

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，具有深厚宏观经济研究背景和信用分析经验。
• 薛进、余袁辉、吴萌、杨旭：均为东北证券固收研究团队成员，具备金融学或经济学背景，曾任职于多家金融机构。

重要声明

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