20211209-东海证券-11月金融数据点评_社融增速平稳回升或在明年_3页_765kb

2021年12月09日宏观简评总结

核心内容

2021年11月金融数据表明，社会融资规模（社融）增速平稳回升，但人民币贷款增长仍面临一定压力。整体来看，社融存量同比增速小幅上升，显示出融资环境的边际改善。然而，人民币贷款的结构仍未明显优化，企业融资需求依然偏弱。

主要观点

• M2与M1增速变化：11月M2同比增速小幅回落至8.5%，而M1同比增速回升至3.0%。这表明企业流动性有所改善，但居民消费仍偏弱。
• 居民贷款结构：居民户贷款新增7337亿元，同比少增197亿元，其中短期贷款同比少增969亿元，中长期贷款同比多增772亿元，显示出购房贷款边际回暖，未来可能具有持续性。
• 企业贷款情况：企业新增贷款5679亿元，同比少增2133亿元，中长期贷款余额同比增速仍在下滑，显示企业融资需求依然偏弱。
• 社融结构支撑：企业及政府债券融资成为社融增长的主要支撑，尤其是企业债券融资同比大幅多增，地方政府债券融资也因专项债发行提速而显著增长。
• 政策影响：央行通过降准和下调支农、支小再贷款利率，降低银行负债成本，促进信贷投放，为实体经济注入流动性，预计社融增速可能已见底。

关键信息

• M2同比增速：8.5%，较前值8.7%小幅回落。
• M1同比增速：3.0%，较前值2.8%小幅回升。
• 新增人民币贷款：1.27万亿元，同比少增1600亿元，环比多增4438亿元。
• 各项贷款余额同比增速：11.7%，较上月回落0.2个百分点。
• 新增社融：2.61万亿元，同比多增4745亿元，环比多增1.02万亿元。
• 社融存量同比增速：10.1%，较上月上升0.1个百分点。
• 企业债券融资：新增4104亿元，同比多增3264亿元。
• 地方政府债券融资：新增8158亿元，同比多增4158亿元。
• 股票融资：新增1294亿元，同比多增523亿元。
• 非标融资：整体减少495亿元，同比多减2538亿元。

未来展望

预计社融增速在明年2月前仍受高基数影响，但春节后可能实现平稳回升。政策层面的宽松措施有助于缓解融资压力，但结构性问题仍需进一步解决。

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分析师简介

刘思佳，东海证券研究所宏观策略分析师，拥有三年证券研究经验。

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