20240901-华源证券-厦门钨业-600549.SH-钨钼业务实现高增长_三大板块扩产项目稳步推进_3页

厦门钨业(600549.SH)为材料平台型企业，业务涵盖钨钼、稀土、正极材料三大板块。

2024年上半年，公司营收1716亿元，净利润1017亿元，净利润增长尤为明显。钨钼业务领跑增长，营收与利润均实现双增长，受益于钨精矿价格上涨及光伏钨丝广泛应用。稀土与正极材料业务则面临整合及竞争格局恶化等压力，虽稀土销量稳增，正极材料在3C行业带动下表现尚可，但三元材料利润空间持续收窄。

公司三大板块扩产项目稳步推进，包括钨钼矿尾矿库、光伏钨丝、节能电机用稀土磁材以及正极材料产能扩张，未来将有助于提升市场份额。

首次覆盖评级"买入"，预计2024-2026年归母净利润分别为197亿、218亿、241亿元，对应PE分别为12X、11X、10X。

主要风险包括原材料价格波动、项目进度延迟、市场竞争加剧。